投资要点
★回顾:不如退而结网,守候成长
——3 季度策略《螺蛳壳里做道场》指出,经济增长疲弱复苏、通胀高位盘整、政策腾挪空间不大,因此,三季度指数“半死不活”、“不悲不喜”,关注结构性机会,对市场需要保持一份清醒知进退,“冷进、热退”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
——8 月策略《不如退而结网,守候成长》中指出,可能有惊吓,很难有惊喜。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上周的海外市场着实把投资者吓到了,而成长股却“独自暗香”。
★展望:惊吓之后回归理性,行情有望从“螺蛳壳下沿区域”向上“磨”
——近期海外市场的波动,对A 股市场的影响更多是情绪层面的压力,并不会对A 股的估值和业绩形成实质性冲击。美国经济数据虽然偏弱,但汽车生产、地产行业近期都出现改善迹象,“08 年重现”的概率不大。
——“冷进、热退”,外部环境偏弱可能软化国内紧缩政策预期。
(1)大宗商品的暴跌以及我国PPI 环比与出口环比的历史高度正相关性,后续通胀环比反弹的压力减弱。(2)当前内需好于外需,下半年贸易顺差的规模可能会低于历史季节性水平,对冲压力较小。(3)再结合我们近期透过钢铁和机械行业对保障房开工情况的调研,投资对价格环比的压力可能小于此前的判断。(4)海外形势越乱,出于维稳的考虑,国内政策调控将也更趋于稳健。但风险在于,若后续QE3 推出,调控政策的复杂性也会超预期。
——资金面情况趋于好转。银行间市场质押式回购加权利率已降至3%以下,城投债顺利发行缓解投资者对债市流动性风险的担忧,债市进入筑底阶段,根据大类资产轮动的经验,股市有望逐步进入构筑底部的阶段。A 股交易账户占比显示情绪低迷,博弈情绪,新的反弹行情有望孕育而生。
★投资策略:越跌越乐观,立足核心资产,布局成长、博弈周期
——我们对市场的看法较前期乐观。上证指数已跌至“螺丝壳下沿区域”,更重要地是,导致当前市场悲观的原因(即担心经济进一步趋冷),根据我们的逻辑,恰恰是看多的因素。海外偏弱有助于软化国内政策调控预期,流动性压力阶段性缓解以及情绪指标降至低位使得A 股博弈的价值提升。
——首先,继续看好成长股,不建议以博弈反弹的心态来参与成长股,而是以中线布局核心资产、分享成长的角度参与(可参考我们7 月初以来关于成长股的系列报告)。
——其次,大盘跌下来之后,周期股的跌深反弹机会增多。存量资金博弈,博弈高弹性板块(煤炭券商地产有色化工航空等),见好就收。