7月份PMI为50.7，未如预期地跌破50，较上月小幅回落0.2个百分点，回落幅度明显低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在过去的6年中，剔除金融危机的08-09两年，7月份PMI平均回落1.1个百分点，这说明，剔除季节性因素，7月份中国经济增速是有反弹的，而PMI很可能达到本轮低点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计7月CPI将与6月持平，虽然8月以后同比开始回落，但四季度整体在4.5%以上。在通胀难以实质回落，而三季度经济放缓担忧减轻的情况下，政策放松预期将落空，"紧货币"还将继续。  
        本周公开市场继续净投放，央票维持地量发行，1年期和3个月央票各发行10亿元。在连续三周的净投放作用下，前期居高不下的回购利率明显下行，周五7天回购利率在3.0%附近。我们认为，央票利率倒挂难以解决，而为了保证控通胀的效果，央行要继续回收流动性。如果外汇占款不继续回落，那么准备金率有再次提高的可能。因此，对于资金面不应过分乐观。  8月1日招标发行的第三期地方债，票面利率为4.07%，较首次发行进一步走高，之后二级市场成交在平价附近。该债发行时，3年国债在3.75%附近，10年国债在4.05%附近。地方债和国债在免税性和信用方面基本一致，目前的利差似乎过大，后续可能有一定机会。短期内，地方债仍会受制于流动性和融资问题。对于免税需求较大的配置型机构，由于地方债的票面较高，我们继续建议积极参与投标。
        受5年期续发国债招标利率走高影响，本期招标的5年期地方债，利率将明显高于上次发行。  8月5日，剩余9.92年的11国债15，双边报价为3.94%-3.98%，剩余4.85年的11国债14，收益率在3.92%-3.93%。8月4日，中债5年国债到期收益率为3.96%。  综上，我们预计2011年第四期地方政府债的中标利率可能在  4.17%-4.22%。