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研究报告:高华证券-美国金融市场日评:再谈我们的失业率“0.3个百分点规则”-110801

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-08-05 16:50:34
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 高华证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 289 KB 分享者: 大****情 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        上半年美国经济表现低迷、失业率连续三个月上升、再加上围绕提高联邦债务上限的不确定性已经使得许多投资者心生不安。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】就业市场的恶化促使有关整体衰退风险的问题浮出水面,其中特别涉及了我们发现的失业率“0.3个百分点规则”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
    从技术上解读,这个规则指的是若未取整的失业率3个月均值从低点上升幅度超过0.3个百分点(准确来说是35个基点),那么经济要么已出现衰退,要么将在六个月内陷入衰退。这一统计规律背后的直观解释是如果就业市场停滞了较长时间,那么就会开启收入缩水、支出削减和雇佣疲软的恶性循环。一个重要的例外是在经济复苏的早期阶段,此时失业率往往会在数月内持续上升。
    目前,失业率3个月均值为9.07%,高于4月份创下的近期低点8.90%,升幅越过35个基点临界值的前提是7月份失业率达到9.3%、并在8月份保持于这一水平。而我们预计定于周五发布的7月份失业率数据将持稳于9.2%。
上周公布的二季度GDP折年增幅仅为1.3%,明显弱于预期。一季度GDP折年增幅向下修正至仅为0.4%。与上半年疲软的经济增长相伴出现的是就业市场的显著恶化。过去两个月中非农就业人口平均增幅仅为  2.2万人,而且6月份失业率(注:此为月度数据,并非平均值)从3月份的近期低点8.8%  升至9.2%。
        数据面令人失望的整体表现(7月份ISM制造业调查数据是最新例证)令关于衰退风险的问题浮出水面。特别是我们有许多客户问到了有关“失业率规则”的问题,而也是我们在过去经济疲软期间的常见论题之一。这个所谓的“规则”实际上是我们注意到的一个统计规律——在二战后,一旦失业率的3个月均值较此前低点上升幅度超过35个基点,那么经济要么已出现衰退,要么将在6个月内陷入衰退(使用3个月均值是为了在一定程度上平滑月度指标固有的噪音,突显其潜在趋势)。这一规则帮助我们在2008年年初做出了美国可能出现经济衰退的判断,参见2008年1月11日发表的美国经济分析08/02:“住宅市场严重拖累美国经济”。
        下表阐述了失业率上升和衰退的历史关联。我们将失业率的上升以0.1个百分点进行分组,分别是:升幅小于0.1个百分点、升幅为0.1-0.2百分点,等等。以第一列为例,为了计算衰退的“整体”频率,我们计算了3个月均值较近期低点升幅不足0.1个百分点的月份数,并计算了当时正处衰退或将在六个月内陷于衰退的月份数。

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