核心观点
询价结论:
我们预计公司2011-2013 年归属于母公司的净利润分别为4.23 亿 、6.80 亿、 8.63 亿元,同比增长36.8%、60.8%、27%,全面摊薄后的EPS 为0.76 元、1.21 元、1.54 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】参考目前可比公司金螳螂、嘉寓股份、亚厦股份、中航三鑫的平均市盈率,并考虑到公司目前行业龙头地位和未来发展的良好趋势,我们给予公司2011 年25-30 倍的PE,对应合理的估值区间为19-22.8 元,考虑到一级市场10%的折价,建议申购区间为17.1-20.52 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点:
全球幕墙行业依然处于快速增长阶段。我国幕墙产业的“十二五”规划发展目标已经出台,指出建筑幕墙产业规模在2015 年要达到4000 亿元,比2010 年增长2500 亿元,增幅在167%左右,平均每年增长21.3%左右。而全球幕墙市场由2005 年的126 亿美元增加至2009 年的187亿美元,复合年增长率为10.3%,根据Synovate 出具的行业报告,预计2012 年将会增加至245 亿美元,2009 年至2012 年的复合增长率为9.5%。其中欧洲和美国为幕墙两个最大的地区市场,总值占2009年全球幕墙市场的26.5%及25.5%。
公司具有领先的品牌优势和技术优势。公司已承接了多项高难度的大型建筑幕墙工程,这为它以后参与投标竞争奠定了良好的基础。建筑幕墙是建筑行业里面技术含量最高的细分行业之一,公司借助良好的技术优势,在过去承接的多个大型工程中已经为自己赢得的良好的口碑。公司在技术方面目前拥有已授权发明专利7 项、实用新型专利45 项、外观专利3 项。
募投项目助公司扩张产能。公司计划募集资金12 个亿投入北京总部基地项目和北京总部基地扩建和光伏幕墙项目。募投达产后,将形成240万平方米的各种幕墙产能,其中单元式幕墙90 万平方米,构件式幕墙150 万平方米。募投项目达产后,公司在目标区域市场的份额将进一步提升,特别可提升在高端幕墙的市场份额,提高产品的附加值。
风险提示:应收账款回收的风险,诉讼风险,海外市场经营的风险,扩张速度低于预期的风险。