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深高速研究报告:瑞银证券-深高速-600548-受益于运营财务杠杆以及清连的车流量快速增长-110728

股票名称: 深高速 股票代码: 600548分享时间:2011-08-05 15:39:44
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐宾
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 218 KB 分享者: aoj****xu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

清连车流量的快速增长为业绩增长催化剂
        我们认为深高速未来主要业绩增长点来自其76.4%拥有的清连高速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预期与清连高速连接的宜连高速将于最快十月份通车,有望为清连高速迅速带来从京珠高速的分流车辆。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为未来其它连接路段的陆续开通也将会持续给清连带来车流量增长的支持。
        充分利用杠杆提升经营效率
        我们认为运营杠杆和财务杠杆有助于提升公司的盈利增长。公司固定成本占比高,我们相信随着车流量的不断增加和公路利用率的提高,公司的利润率将得到进一步提高。同时,较高的财务杠杆率(利息支出占比大)以及资本投入的放缓也有助于公司未来业绩高速增长。
        6月车流量短暂下滑,但是我们并不担心
        上半年公司通行费收入达到11亿人民币,同比增长10%,其中清连的收入同比增长达15%。公司的6月份通行费收入增幅相比前几个月小幅下滑至同比增长5%,我们预期此次增幅下滑将只是短期的,公司下半年通行费收入在宜连通车,大运会等利好因素下将保持正常增长。
        估值:评级从“中性”上调至“买入”,下调目标价至5.8元我们分别调低2011/12年盈利预期1.5%和2%,并将基于贴现现金流估值法(WACC为7.63%)推导得出的目标价略下调至5.8元(原为5.9元)。股价由4月高点大幅下跌18%,我们认为公司估值已具有吸引力,故上调12个月评级至“买入”。我们的目标价对应2012年预期市盈率13.9倍,股息收益率3.6%。
        

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