投资要点
※资源禀赋突出,稀缺炼焦煤资源长期看好,公司价值进一步体现山西省是我国的炼焦煤大省,其所拥有的储量占全国炼焦煤总储量的55.35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】山西省优质焦煤资源主要分布在河东煤田、西山煤田和霍西煤田,其拥有的优质焦煤储量占比分别为38.24%、79.67%和69.14%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而公司所拥有的煤炭资源正位于上述三个煤田。
在目前国内炼焦煤储量中,炼焦用主要煤种焦煤、肥煤储量分别仅占23.6%和12.8%,去除高灰、高硫、难洗选和不能用于炼焦的部分,优质的焦煤和肥煤占查明煤炭资源储量的比例不足6%和3%。随着未来对炼焦煤资源需求的持续增加,稀缺的优质主焦煤未来将处于长期升值通道,公司作为炼焦企业的龙头,其价值将进一步体现。
※11-12 年增长看兴县斜沟矿,13 年以后千万吨产能增量值得期待本部四矿产量稳定,兴县斜沟矿是未来两年产能提升主力 本部四矿马兰矿、西曲矿、镇城底矿和西铭矿每年总产量稳定在1300 万吨左右。公司持股75%的斜沟矿分三期建设,一期产能1500 万吨,已于2010 年底投产,二期1500 万吨将于2012 年投产,远期规划是到2020年产能可增至3790 万吨。
整合矿+新建矿,2013 年以后将贡献产能超千万吨 公司成立临汾西山能源,整合临汾洪洞、尧都古县三处煤矿,持有股权51%,增加储量3.21 亿吨,增加产能540 万吨,预计2013 年全部达产。此外,公司设立西山永鑫煤业,持股60%,新建唐城煤矿和冀氏煤矿,增加储量4 亿吨,增加产能700 万吨,预计2013 年投产。上述整合矿和新建矿全部达产后可为公司增加产能1240 万吨/年。
※岢瓦铁路助力兴县斜沟矿产能释放
为了改善兴县煤炭运输困境,公司斥巨资修建岢瓦铁路,该铁路一期已于2009 年6 月通车,运力达到1800 万吨,为斜沟矿的煤炭外运提供了保证;二期预计2012 年完工,运力可达3000 万吨。此外,2014 年建成的山西中南部铁路通道将可直接接入岢瓦专线,并向东直到日照港,兴县及周边地区将面临巨大发展机遇。
※盈利预测
我们预计2011-2013 年公司营业收入为201.9 亿元、252.4 亿元和329.05 亿元,折合EPS 为1.13 元、1.43 元和1.88 元,对应动态PE 为21.19 倍、16.83 倍和12.79 倍。
公司于2011 年8 月5 日发布了半年报,业绩略超预期。我们给予公司2012 年20 倍PE,目标价格为28.6 元。我们看好稀缺优质炼焦煤资源的长期升值为公司带来的价值提升以及未来产量的确定性增长,给予公司“买入”评级。