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14日我们调研了景兴纸业控股的景特彩包装印刷有限公司昆山彩箱生产基地。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
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景兴纸业覆膜彩印包装业务良好前景之预期得以加强,公司估值进一步提高
自去年11月份调研了公司景特彩天津覆膜生产基地后,我们对公司覆膜彩印包装业务一直抱有良好盈利预期,但由于该专利技术应用当时尚缺乏公司在市场上的实际销售数据,我们在对公司估值上一直采取谨慎假设,最近的一次定价是19.06元/股(当前内在价值)~20.39元/股(半年后内在价值)(见造纸行业08年1月月度报告《毛利率谷底回升激发利润率创历史新高》,2008年1月11日)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
此次调研昆山彩箱生产基地,我们对该业务的良好预期得到进一步加强,并测算公司内在价值得以提高:当前内在价值为22.82元/股,半年后内在价值为24.51元/股。
预期正在转化为现实
于本月10日正式投产的昆山覆膜彩箱生产线是公司专利技术转化的首条彩箱生产线,其设计年产能为1000万m2,目前车速为20~50米/分,稳定量产。作为原型机,该线通过年内相关环节的自动化改造其生产效率预计可以提高四倍左右,而该自动化改造在技术上已不存在障碍。
目前该基地产品直供“好孩子”婴儿推车公司,该公司作为全球婴儿推车、NBA主要体育器材等生产厂商,对产品包装要求苛刻,景兴彩箱产品能够短时间内替代传统包装印刷产业竞争对手为“好孩子”公司所用,反映其产品质量的优越。在盈利能力方面,公司产品的毛利率为24~26%,由于公司该测算假设的包装纸原料价格高于当前水平,而承印物为膜而非包装纸,公司自产箱板纸可以节省挂面用浆、降低品质以提供低于市场价的产品,该毛利率因而属于谨慎测算。
公司计划07年彩箱产销量为1亿m2,但目前已签下2亿m2定单及意向定单,所谓意向定单属赣州、库尔勒水果包装方面的确定需求,但受制于公司年内有效产能不足,该部分定单会跨年度完成。