◆业绩符合预期，1H2011  净利润增速-10.18%：
        1H2011公司实现营业收入30.72亿元，同比增长47.67%，归属母公司净利润1.31亿元(全面摊薄后EPS=0.545元)，同比下降10.18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩符合我们中报EPS0.55元和净利润增速-8%的预测。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司较快的营业收入增长主要得益于上半年黄金价格走高和黄金消费需求的快速增长，而净利润同比下滑是由于去年同期非经常性损益占净利比重较大所致（其中土地转让收入达4850.9万元）。1H2011扣非后净利润同比增速为15.51%。
        ◆上市后快马加鞭，2Q  单季业绩提升显著：
        公司一季报营业收入同比增速39.78%，略低于行业平均水平，主要原因是公司上市前资金面较紧，负债水平较高，销售规模受到了限制。而上市后，公司充分利用募集资金，快马加鞭扩大销售规模。二季度单季营业收入达14.37亿，同比增长57.8%。同期公司净利润达6078万元（为经营性净利润），同比增长39.5%（一季报扣非后增速约6%）。
        我们认为公司业绩提升较为显著，营业收入若维持50%以上增速，黄金珠宝的旺季下半年3Q和4Q公司单季增速则能维持在35-40%以上高增长。
        ◆黄金销售比重提高，综合毛利率下滑3.14  个百分点：
        1H2011  公司产品结构中黄金饰品收入同比增长63.25%，比重由去年73.06%提升至今年80.76%，低毛利率的黄金饰品比重提高导致公司综合毛利率下降3.14  个百分点至10.07%。我们认为黄金价格若持续高企，未来公司毛利率提升空间有限，维持2011年全年毛利率10.4%的估计。
        ◆期间费用率同比下降，外延扩张略低于预期：
        1H2011公司期间费用率同比下降1.43个百分点至3.84%，其中销售/管理/财务费用率分别下降了0.82/0.24/0.37  个百分点，主要是由于公司营业收入增长较快达47.67%；而销售/管理/财务费用却具有较强刚性，仅增长了5.78%/12.08%/8.26%。我们认为随着公司规模进一步扩大，未来费用率将维持在较低水平4%左右。
        受制于商铺租金上涨及地段选择问题，上半年公司渠道拓展略低于预期，共新增自营门店12  家、加盟店15  家，分别达到308  家和37  家。公司目前发展战略仍以规模扩张、打开全国市场为主线，因此我们认为公司下半年将加大渠道拓展力度，预计完成全年新开60  家门店目标的概率较大。
        ◆上调至增持评级，6  个月目标价37.5  元：
        鉴于  2Q  单季较高质量增长，我们上调公司2011-13  年EPS  分别为1.1/1.5/1.88  元，以2010  年为基期未来三年CAGR27.6%,  上调公司6  个月目标价37.5  元，对应2012  年25X  市盈率。公司上市后营业收入及净利润趋势向好，调升至增持评级。
        ◆风险提示：黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。