报告关键点:
我们估计海马转债的上市价值大约在136元至150元之间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
建议持有正股的投资者积极参与优先认购,未持有正股的投资者,可适时适量买入正股以获得优先认购权,但须注意正股的波动风险。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们估计网上申购的中签率在0.34%至0.73%之间,年化收益率为7.88%至24.29%,建议投资者积极参与此次可转债发行的网上申购。
报告摘要:
海马股份(000572)2008年1月10日发布公告,公司预定于2008年1月16日发行8.2亿元5年期可转换公司债券。募集资金将主要用于对全资子公司——海马(郑州)汽车有限公司进行增资,海马郑州公司通过金融机构委托贷款的方式,将该增资资金投入到海马郑州公司的全资子公司——郑州轻型汽车有限公司,用于技术改造项目。
总体来看,海马转债条款的设计较为大众化。票面利率较低,债权价值为82.85元,附加条款的设计中规中矩,但赎回期设置与转股期重合,对转债价值影响较大。
安信行业预测2007年、2008年、2009年海马股份EPS 分别为0.62元、0.84元、1.00元,动态PE分别为30.0X、20.0X、16.0X,给予买入-A评级。
以1月11日收盘价计算,在不考虑赎回条款的情况下,转债理论价格为144.02元,但在考虑赎回条款的情况下,转债理论价格在115元附近,可见赎回条款对转债价值的影响之大。但在实际情况中,转债上市初期的价格与不考虑赎回条款的理论价格较为接近,因此我们以之为海马转债上市价格定价。
在55%-75%的隐含波动率下,取目前1年期定期存款利率4.14%作为无风险收益率,正股价格取1月11日收盘价18.82元,我们估算得到海马转债的上市价格在136.69元至149.05元之间。
本次发行向原股东优先配售,每股配售1.0元,优先配售后的可转债余额采取网上向社会公众投资者定价发行的方式进行。
原股东优先认购的绝对收益率在1.95%至2.61%之间,建议持有海马股份(000572)的投资者积极参与优先认购。而对于未持有海马股份的投资者,可适时适量买入正股以获得优先认购权,但须注意正股的波动风险,若在转债发行前正股下跌超过2%,将可能面临亏损。
我们估计网上申购的获配规模大约在5.62亿元到6.00亿元之间,网上申购的有效资金在820亿元至1640亿元之间,中签率在0.34%至0.73%之间。网上申购的年化收益率为7.88%至24.29%,建议投资者积极参与此次可转债发行的网上申购,但以债券回购方式融资的投资者需要注意融资风险。