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桐昆股份研究报告:申银万国-桐昆股份-601233-11年上半年盈利快速增长-110805

股票名称: 桐昆股份 股票代码: 601233分享时间:2011-08-05 10:57:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周小波
研报出处: 申银万国 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 181 KB 分享者: ka****a 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        中报业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2011  年1-6  月经营情况良好,实现营业收入97.84亿元,净利润4.96  亿元,分别同比增长42%、58%;扣除非经常性损益后净利润4.89  亿,同比增长67%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按最新股本计算EPS1.03  元;扣除非经常性损益后EPS1.01元。送配预案每10  股派发现金股利8  元(含税),以资本公积金转增股本方式向全体股东每10  股转增10  股。公司业绩基本符合我们此前预期。
        POY  景气小周期使公司11  年上半年盈利快速增长。11  年上半年,由于POY  新增产能投放较少,而下游加弹、喷水等纺丝设备增加较快导致POY  价差明显放大。
        公司POY、DTY(公司的DTY  产品包含POY  和加弹两块利润)的营业利润率同比增长超过50%,而FDY  的营业利润率同比减少48%。公司产能结构偏重于POY,导致公司上半年净利润增速远超过行业平均水平。
        公司现金流充沛,扩张能力强。公司10  年净利润10.9  亿元,预测11  年净利润也将在10  亿元左右,加之IPO  募资30  亿元,公司可动用的资金在50  亿元以上;未来在涤纶产业进一步投资的能力很强,有助规模增长和产品品质提升。
        涤纶长丝行业良性发展,电荒对涤纶长丝需求影响有限:短期来看,高温带来的局部限电将短期限制下游织机的产能利用率,从而影响涤纶长丝的需求,但从总量上看影响不大(占全年产量不到1%)。长期来看纺丝设备产能瓶颈将限制涤纶长丝行业的扩产速度;下游加弹、圆机等加工环节和上游原料PTA  扩产都比长丝扩产更快;且涤纶长丝行业集中度较高。这些因素都将使涤纶长丝行业在未来几年内呈现良性发展的局面。
        维持增持评级。我们维持11-13  年EPS  2.00  元、2.28  元、2.72  元的预测,对应PE  为16  倍、14  倍、12  倍。我们重申深度报告和调研简报的观点:(1)涤纶长丝行业结构较好,盈利相对稳定;(2)偏重前纺工艺的产品结构保障公司11  年业绩;(3)优秀的成本控制和齐全的产品供应为桐昆股份提供竞争优势。维持“增持”评级。    

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