招行公布了06  年中报，净利润同比增长31%，基本符合我们预期，主要由于中间业务收入大幅增长，非息净收入实现同比增长80.24%，占比提高至13.76%，而资产质量与各项财务指标继续优化，所以我们维持强烈推荐，招行的tenbagger（10  年10  倍的股票）之路又向前迈了一步。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          招行上半年的净利润同比增长31.1%的增长，而拨备前营业利润实现26.47%的同比增长，拨备前利润总额实现26.32%的同比增长，与净利润增长相近，这说明招行的利润增长含金量很高，不存在利用拨备过分调节利润的情况，另外，这次盈利实现如此的高增长主要依靠于非息收入的80.24%的增长，尤其是手续费与佣金收入实现89.36%的增长，表明增长的质量也相当高，符合先前的判断，招行正在利用品牌优势逐步实现向优质零售银行的转化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然银证通被证监会叫停，但是可以看出此项收入贡献仅为9096  万元，与15  亿的非息净收入相比，占比仅为6%，而且目前招行正在研究开新型银证通业务，所以对于利润的影响其实非常小。
          贷款总额实现同比增长17.6%，环比增长12.6%，按照我们的测算，应该已经完成全年贷款任务的绝大部分，下半年的放贷动力将会较小，但是由于放贷较早，对于下半年利润贡献较多，全年的净利润增长速度应该比上半年更高，而且目前的拨备水平已经相当充足，维持当前的覆盖率已经足够，下半年大量计提拨备的动力较小，所以我们调高照行06  年的净利润预测至52.4  亿元，实现同比增长33.3%。
          资产质量也进一步得到改善，不良贷款率从年初的2.58%，下降为2.3%，而拨备覆盖率从年初的111%提高为123.2%，这主要是因为宏观经济向好，不良贷款压力小，而最近市场主要担心的宏观调控政策，在我们看来并不会导致经济增速的大规模降低，存款准备金率的提高对于银行利润影响相当小，无需过度担心。（可参考6  月19  日的准备金快速反应）
          招行的香港上市是短期的股价催化剂，我们对其上市价的预测为7-8  港元，虽然相对于目前国内A  股的价格并不高，但是由于招行的投资价值需要得到国外投资者的逐步了解与认同，我们认为上市后的上涨空间可能较大，将会使得国内的股价得到较强的水平估值支撑。