主要发现  
          公司上半年财务费用1.35亿元，相当于每生产一吨煤需要支付206元的财务费用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计公司2011年财务费用在3.3亿元左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司目前融资成本较高，部分信托利率高达9%以上。我们认为公司可以通过发行公司债，以利率6%左右的公司债替代利润较高的信托产品。如果公司2012年的财务费用与2011年持平，而产量翻番，则公司每生产一吨煤需要支付的财务费用将同比下降118元/吨，相当于吨煤净利可以提升88元/吨。
          公司计划3年实现焦煤产能700万吨，5年实现焦煤产能1,000万吨，10年实现煤炭产能3,000万吨。考虑本次非公开发行的标的资产，我们预计公司2011-13年的原煤产量分别为160万吨、374万吨和515万吨，复合增长率为76%。
          本次非公开完成后，公司将获得陕西榆林亿华矿业70%的探矿权。我们预计亿华矿业将在2012年获得采矿权，在2015年建成投产。
        本次非公开完成后，公司将获得新疆双安矿业100%的权益。双安矿业为整合矿井，产能120万吨/年，煤种为配焦煤。公司计划以该矿为中心展开收购，未来在新疆实现1,000万吨/年
        公司在山西的煤矿均为焦煤矿，矸石含量为30%多。我们认为公司未来可以上一套选煤系统，在井下选出10%的矸石；剩下的20%通过洗煤厂洗掉。公司在井下选出部分矸石，有利于税费的节省以及洗出率的提高。
        公司本次的非公开发行，母公司承诺认购不低于10亿元的股份。我们预计公司的股价会在确定增发价格后有不错表现。
        险因素
        根据万得统计，截至8月3日，按照公司目前的股本，公司2012年的市盈率为15倍。我们预计公司非公开发行完成后，2012-13年的每股收益为0.76元和1.22元，折合市盈率21倍和14倍。对于一个高速成长的公司，估值并不贵。