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神火股份研究报告:中银国际-神火股份-000933-放眼前瞻,盈利持续改善中-110804

股票名称: 神火股份 股票代码: 000933分享时间:2011-08-04 14:23:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 沈涛
研报出处: 中银国际 研报页数: 8 页 推荐评级: 买入
研报大小: 417 KB 分享者: YJ****H 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  支撑评级的要点  
          公司营业收入同比增长60%或57亿元,主要是由于贸易业务同比增长61亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们分析公司营业收入增加后,有利于提升在河南省的产值排名,进而有利于未来获得更多煤炭资源。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          公司上半年业绩下滑主要是由于两个特殊原因:一是主力矿井梁北矿遇到断层问题,估计上半年只生产了20多万吨,留给下半年60万吨左右的生产任务;二是40%的电解铝生产线在年初复产,带来了一个多亿的启动成本。
          预计公司下半年业绩环比增长50%以上。我们预计梁北矿可能会增产以弥补上半年的产量缺口;下半年没有新的电解铝启动成本,且目前的电解铝价格位于1.8万元/吨的高位。
          预计整合煤矿的产能为相当于公司本部的83%。公司已经获得462万吨/年的整合后产能。我们认为公司未来仍将获得200万吨/年的整合后产能。我们预计公司2011-13年的整合产量分别为100万吨、400万吨和662万吨。
          预计2012年电解铝的电力成本显著下降。公司目前大部分的电解铝用电来自外购电网,预计在建的60万千万装机容量的机组将于2011年底拿到批文并建成,则2012年将节省公司电解铝成本5.7亿元(含税),相当于增加每股收益0.20元。
        级面临的主要风险
        电解铝价格下跌导致公司电解铝业务亏损。  整合煤矿产量释放低于预期。  值  
        截至8月3日,公司2011年的市盈率为17倍。我们预计公司增发后,公司2012年的每股收益摊薄为1.29元。按照增发后的每股收益,基于16倍的2012年目标市盈率,我们上调目标价至20.65元。维持买入评级。

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