佣金率下滑严重，自营业务大幅下降导致公司上半年扣非后净利润下降22.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年上半年，公司实现营业收入10.96  亿元，同比下降11.47%，净利润4.15  亿元，同比下降15.43%，每股收益0.18  元，同比下降21.74%；扣除非经常性损益后,归属于上市公司股东的净利润为3.74  亿元，同比下降22.36%，远高于全行业净利润同比下降11.08%的幅度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          经纪业务：佣金率下滑严重，市场份额稳步提升。2011  年上半年，公司佣金率为0.082%，较去年同期下降幅度高达20.62%。2011  年1、2  季度公司佣金率为0.0834%、0.0809%，环比分别增加2.42%、下降2.90%。2011  年上半年，公司股基权代理交易市场份额为1.71%，较去年小幅提升4.02%。
          投行业务：保持稳定，长在债券。2011  年上半年，公司共实现证券承销业务净收入0.78  亿元，较去年同期下降5.14%。上半年，公司共完成了股票主承销项目2  个，债券主承销项目3  个。
          自营业务：规模提升，风格保守。2011  年上半年，公司自营业务共实现收入1.05  亿元，同比下降42.74%。目前，公司自营规模为100.38  亿元，较去年底增加了18.33  亿元。公司投资风格较为保守，70%以上投资于债券市场，大约20%投资于股票市场。
          创新业务：准备较为充分。公司资产管理规模提升较快，但今年上半年业绩有所分化。公司在期货交易、融资融券、直投业务和新三板等方面都准备较为充分，但相对大型券商其优势仍不明显。
          盈利预测与投资建议：预计公司2011-2013  年EPS  分别为0.43、0.51、0.56  元，对应2011  年8  月1  日收盘价PE  为23.25、19.64、17.93  倍。鉴于公司估值略高，给予“中性”评级。
          风险提示：二级市场持续低迷，佣金率下降超预期，创新业务进展缓慢。