公司 2011 年1-6 月份收入为2.29 亿,较去年同期增长36.6%;归属上市公司股东净利润为4010.1 万元,较去年同期增长54.34%;基本每股收益为0.26 元/股,增长速度超出我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】最为突出的是ERP 实施服务和对日软件外包服务收入的增长,两项业务分别增长了34.7%和72.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这一方面佐证了我们此前预测的国内ERP 实施业务在11 年和12 年的加速增长;在项目价格没有提高的情况下,说明公司在逐步提升公司的实施人员有效利用率,继而提高了整体交付能力。
对日外包业务的发展远超出我们年增长5%预期的原因是:公司在日本子公司引入了高端市场人才,使得外包业务有了突飞猛进的发展;而且将使对日业务获得一个长期、较快的增长。
各项业务的毛利率均有微幅的下降,总体毛利率下降2.76%,是总体技术人员的工资和福利上升以及员工数量增速超出40%的结果。报告期内管理费用上升29%,销售费用上升了1.4 百万元,同比11%,募投资金的银行利息使得财务受益从去年同期的1.9 百万升至今年的10.4 百万。三项费用总体同比下降3.05%。同时,由于政府补助同期提高85%,使得公司的利润增幅比收入的增长高出近18 个百分点。
我们通过对业内本土品牌实施公司的访谈,佐证了公司在本土品牌中的地位,而且突出地认识到汉得是10 年来国内品牌中唯一一家一直在坚持独立拿单、独立实施的优质企业。对于跨国公司,公司拥有可持续的价格优势;依托于价格优势,公司快速地积累实施项目;客户众多,行业广泛,使汉得在实施经验和品牌上具有明显的、可持续的竞争优势。
我们上调了多项预测,2011~2013 年公司收入分别为4.90 亿、6.18 亿和7.40 亿元,同比分别增长35.7%、26.1%和19.7%。归属上市公司净利润分别为1.04 亿、1.61 亿和2.1 亿元,对应全面摊薄每股收益分别是0.64、0.99 和1.30 元。我们认为公司合理的估值区间是11 年EPS 的35 到40倍,维持“买入“评级。
风险提示:宏观经济出现反复,企业IT 开支大幅缩减。