投资要点：
        上市以来，公司在杭州主城区房地产市场份额快速提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008年、2009年公司房屋销售额均占杭州主城区的6.6%，2010年大幅上升至10%，  2011年上半年实现房产合同销售金额42.5亿元，估计约占杭州主城区销售额的11%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司销售良好主要得益于品牌优势、产品定位清晰与定价合理，在逆市中表现突出。
        业绩高速增长期。2010年公司商品房合同销售收入85.5亿元，为2005年房地产销售收入9.15亿元的8.33倍，复合增长率高达56%。
        2011年公司计划实现合同销售额100亿元，上半年已经实现42.5%，销售目标实现的可能性很大。在5-10年内，公司有望迈入全国地产业前20强。
        高端项目和高性价比项目合理分配。杭汽发、滨江盛元、城市之星、东方海岸、凯旋门公寓、西西明珠等项目均位于杭州，产品类型为别墅、高端排屋、小高层等，售价均不低于4万/平米，毛利率均在50%以上，这部分项目面积约占公司总可售面积的30%；高性价比项目主要是09年获得的金色黎明、曙光之城及上虞、衢州等外地项目。公司根据项目位置配置高端和高性价比两种产品类型，合理分配结算时点以保障业绩持续性和盈利性，业绩平滑性较好。
        2011年、2012年业绩高度锁定。期末预收账款达165亿元，主要是万家星城、城市之星及部分外地项目预售款。我们预计2011公司主要结算万家星城一期，可结算收入30多亿元；2012年结算万家星城2、3期及上虞金色家园、衢州春江月项目。目前预收款完全锁定公司今后两年业绩。
        盈利模式拓展--代建：公司目前有43万平米的代建商业项目，业务盈利性极强。公司将积极拓展该盈利模式，将品牌效应和管理能力发挥到极致，提升估值空间。
        我们预测公司2011年、2012年每股收益分别为0.82元、1.47元，按最近收盘价为10.62元，对应的动态市盈率分别为13倍、7倍。
        维持“增持”的投资评级。
        风险提示：1、土地增值税清算条件下，项目盈利性可能下降，公司发展面临以量换价的转型；2、外地市场拓展有一定市场风险。