成本压力凸显，经营业绩承压，给予“中性”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如我们一直强调的，外销型轻工公司受原材料、人力成本上涨等多项不利因素影响，盈利面临较大考验；公司Q2毛利率大幅下降就是佐证。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司对于MWH  的知识产权和其他资产的收购目前仍在进行中，向设计方向的延伸长远看来能为公司产品提供更高附加值，但从管理磨合到业绩贡献预计仍需时日。公司预计前三季度净利润同比增长-15%到15%之间，我们预测11-13年盈利预测分别为1.30  元（预计其中财务费用贡献约0.2  元）、1.50  元和2.03元，目前股价（31.18元）对应11-12年PE  分别为24  倍和21倍，短期估值基本合理，给予“中性”评级。
        中报业绩略低于预期。公司11H1  实现销售收入16.27亿元，同比增长6.5%，（归属于上市公司股东的）净利润为2.12  亿元，同比增长1.2%（公司经调整后的业绩预增区间为0%-10%）；实现摊薄后EPS  0.88  元，略低于我们的预期。每股经营活动产生的现金净流量为1.96  元。
        业务年度出货提前，Q2  收入同比下滑；成本上涨及募投项目投产增加折旧，拖累Q2  毛利率显著回落。公司Q2  实现收入5.78  亿元（接近公司一季报中Q2  出货金额约6  亿元的预计），因10-11  业务年度出货提前，Q2收入同比下滑14.3%。11Q2毛利率为19.6  %（vs  10  Q2  30.7%和11Q1  25.0%），毛利率大幅下滑，系：1）国际大宗商品价格高位运行，公司主要原材料铝材、钢管价格大幅上涨及人工成本上升；2）公司募投项目渐次投产，而Q2  为公司销售淡季，单位产品分摊折旧上升，拖累毛利率表现。
        存款利息收入增加及汇兑收益增加，大幅降低财务费用。报告期内，公司有接近20  亿的银行存款，贡献约4000万的利息收入；此外4578.97  万元的汇兑收益，使11H1财务费用大幅下降；很大程度抵消了毛利率下滑的不利影响，带动公司11H1依旧实现小幅增长。