一、  事件概述
        近日我们对宁波韵升进行了调研，与公司就近期生产经营情况进行了深入的交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        公司磁材业务立足高端，稀土价格上涨带来压力有限
        公司钕铁硼以高端为主，约占出货量的60%以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）高端磁材仅占终端产品成本很小的一部分，如硬盘所需磁材仅占其售价的1%，其价格转嫁能力较强。此外公司一方面及时调整产品线，增加高端产品的出货，另一方面积极与客户沟通灵活定价，有效规避成本压力。因此，近期稀土价格上涨对生产经营造成的冲击有限，公司仍将持续盈利。
        永磁涨价需求反增，收入利润继续高速增长
        钕铁硼在硬盘、新能源汽车等快速发展的新兴领域应用较广，且具有相当程度的不可替代性，尽管目前价格上涨，其需求仍然保持高速增长的势头。随着中国稀土出口限额的逐步紧缩，以及大量中小厂商在高价稀土时代纷纷减产甚至停产，作为国内第二大稀土永磁生产商，公司将在这一订单转移过程中充分受益。同时公司也在积极扩大产能，加紧对宁波三园、四园以及包头强磁的扩建工程，保持年均20%以上的产能增速。预计今年出货量将在5500  吨左右，毛利率在高成本压力下或有所下降，但依靠钕铁硼市场价格200%以上的增幅，今年收入依然有望产生较大增幅。
        电机业务进展顺利，盈利平稳
        2010  年控股的日兴电机当年即扭亏为盈，去年已创造盈利1100  多万元，主要为五十铃、小松等日资厂商的重载汽车配套。日方较为先进的技术和公司在国内市场的开拓能力是其业绩迅速反转的关键。宁波电机也受到良好的带动作用。目前公司传统电机业务发展情况良好，毛利率保持在18%左右，已成为一块稳定的利润来源。
        参股公司前景光明，电磁联动效益可期
        参股30%的上海电驱动是国内新能源汽车电机领域的龙头企业，拥有行业领先的技术实力，主攻混合动力轿车用直驱电机组件，目前产能已达到1  万多台套，嘉定工厂达产后，其产能将大大增加。新能源汽车行业前景十分可观，而且将来有望发挥与公司钕铁硼主业的上下游协同效应优势。
        三、  盈利预测与投资建议
        我们看好公司的长期投资价值，钕铁硼市场价格的上涨，稀土永磁行业面临整合带来的机遇将对公司股价形成强有力的支撑。首次给予“谨慎推荐”评级。预计2011～2013  年EPS  分别为0.60  元、0.89  元与1.31  元，对应当前股价PE  为29、19  与13  倍，目标价格为25  元。