上半年公司业绩稳定增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年实现营业收入9.98  亿元，同比增长33.19%；  营业利润  1.62亿元，同比增长19.97%；净利润1.55亿元，同比增长24.05%；  归属于母公司所有者的净利润1.55亿元，同比增长24.17%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年实现每股收益0.44元，同比增长24.16%，业绩基本符合我们预期。  
        外购原料增多导致各产品毛利率有所下滑。尽管公司主营产品营业收入均实现增长，电子铝箔、电极箔、高纯铝产品分别增长14.25%，75.23%和119.60%，  但产品整体毛利率有所下降。（1）铝价亮眼提升高纯铝毛利率。公司高纯铝上半年毛利率为17.35%，较去年同期增长5.25个百分点。这主要是由于铝期货价格较去年同期出现上涨19.83%，公司主要以铝期货价格为定价基础的高纯铝产品毛利率有所回升；（2）电极箔和电子铝箔毛利率有所下滑。由于产能大幅度扩张，且销售状况良好，公司外购原料增多，且由于价格高企，原料成本增多所致，其中电子铝箔减少1.64,电极箔减少2.06个百分点。  
        成本和技术优势是公司核心竞争力。公司成本和技术优势突出：（1）不断扩张的自备电厂。2010年公司自发电成本为0.25元/度，远低于外购电0.43元/  度。目前新扩建215wkw的热电联产机组将于9-10月份投产，今年用电自给率将达到100%；此外公司参股新疆煤矿，可对冲煤炭涨价带来的成本上涨；（2）  产品高毛利率。尽管电极箔和电子铝箔产品毛利率有所下滑，但仍保持在30%  的水平上。尤其是公司电子铝箔产品占国内市场份额较大（一半以上），且近90%的电子铝箔都用来外售，可充分享受到未来电极箔市场产能扩张带来的需求增长。（3）新建产能进展顺利。公司定增项目投建的电子材料循环经济产业化项目目前进展顺利，其中产能扩张分别为高纯铝82%，电子铝箔135%，电极箔425%，未来2年公司可充分享受高行业景气度带来的超额利润。  
        电极箔市场需求潜力巨大，公司产品供不应求。公司目前订单饱满，生产状况良好。电极箔主要用来生产电解电容器，而电容器除用于消费电子等传统领域外，近年来在汽车、航空航天、风电等领域也不断延伸。据中国电子元器件行业协会预计，未来几年铝电解电容器及其材料电极箔、电子铝箔全球市场将保持5%-8%的增速，中国8%-12%的增速。电极箔行业需求快速攀升的行业景气度给公司带来良好发展机遇。  投资建议。我们维持公司"推荐"的投资评级，预计摊薄后公司2011-2013年EPS分别为0.85元、1.35元和1.91元，对应目前股价估值分别为29倍、18倍和13倍，鉴于电极箔行业高景气度以及公司产能快速扩张，业绩增长确定，建议投资者积极关注。  风险提示。1）定增项目进展低于预期；2）潜在竞争者对需求市场的冲击。