一、  事件概述
        今日汉得信息公布2011  年半年报，公司上半年实现营业收入229,399,501.98  元，较上年同期增长36.62%；实现营业利润37,254,365.03  元，较上年同期增长58.03%；实现净利润40,100,920.55  元，较上年同期增长54.34%；扣非后净利润为32,665,307.49  元，较上年同期增长49.56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        ERP行业需求旺盛，公司营收规模持续扩大
        公司中报业绩符合我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年，公司营业收入同比增长36.6%，扣非后净利润同比增长49.6%。我们判断，营收规模持续扩大得益于ERP  行业的旺盛需求，随着公司资本和人员实力的增强，市占率将逐步提升，未来几年收入增速在30%以上。
        ERP实施服务是收入主要来源，未来几年仍将快速增长
        上半年，ERP  实施服务实现收入1.5  亿，同比增长34.7%，占收入比重达到65.6%。
        我们认为，实施服务占ERP  项目的比重将逐渐加大，实施收入增速将超过软件销售增速，ERP  实施服务未来几年仍将快速增长。
        客户支持服务对收入贡献逐渐加大
        上半年，客户支持服务收入同比增长56%，快于收入整体增速。我们认为，随着ERP实施项目存量的增加以及客户支持服务中心建设逐步到位，客户支持服务收入增长将快于收入整体增速，对收入贡献逐渐加大。
        毛利率略有下降，预计未来将基本保持稳定
        上半年，公司综合毛利率为34.2%，同比下降2.8  个百分点。我们认为，毛利率下降主要还是由于人力成本上升较快。综合考虑公司人员利用率和模块复用率的提高以及人力成本的上升，未来毛利率有望保持稳定。
        期间费用率下降明显，利润增速快于收入增速的格局有望延续
        上半年，公司管理、销售和财务费用率同比分别下降0.6%、1.3%和3.4%，体现了规模经济效应。我们认为，在收入规模不断扩大的背景下，期间费用率有望进一步下降，利润增速快于收入增速的格局有望延续。
        三、  盈利预测与投资建议
        公司处于价值链高端，业绩增速快且确定性高，理应享受一定的估值溢价。我们暂维持前期盈利预测，预计公司2011-2013  年EPS  分别为0.64、0.94  和1.31  元，对应PE为28.4、19.2  和13.8  倍。给予公司“强烈推荐”评级，  6  个月目标价28.2  元，对应2011年PE  为40x。