一、  事件概述
        公司发布半年报，报告期内公司实现营业收入3.93亿元，同比增长18.91%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现利润总额4627  万元，同比增长13.71%；归属于上市公司股东的净利润为3476  万元，比去年同期微增0.13%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二、  分析与判断
        游客同比增二成，上半年突破百万人次
        交通条件的改善和营销方面的努力，上半年景区游客接待量在场新高。上半年峨眉山风景区旅游人数突破百万大关，达到101.41  万，比上年同期增加17  万人次，增长20.1%。实现营业收入39286  万元，比上年同期增加6247  万元，增长18.91%；成为上半年营收增长的根本原因。下半年交通改善和营销的效应有望继续扩大，游客量可望得到更快增长。
        期间费用大幅增加吞噬利润，未来费用结构有望改善
        上半年公司增收不增利，主要是费用大幅上涨吞噬了公司利润。上半年管理费用增长42.6%，同比增加1556万，销售费用增加763万，增幅也达到二成，均超出了营业收入的增速。费用的大幅上涨造成公司上半年业绩增长乏力。
        我们认为未来公司费用结构有望得到逐步改善，管理费用在一定年限内具有较大惯性，不会随营收增长而增长；销售费用大幅增加一方面带来了游客的大量增长，同时随着公司知名度提高，销售费用也不会大幅上涨，未来有可能稳定在一定的数量。
        所得税税率按照25%计算，优惠税率仍存不确定性
        上半年所得税率暂按25%计算（去年同期为15%），费用增长88%，这也是造成公司业绩增长缓慢的一大原因。所得税优惠税率能否延续有一定的不确定性，但是参照丽江旅游（002033）情况，以及成渝经济区开发等因素，我们认为公司所得税率也有望继续享受15%所得税优惠。
        三、  盈利预测与投资建议
        鉴于所得税优惠费率存在不确定性，以及上半年销售和管理费用等增幅超预期，调整公司盈利预测为2011  和2012  年每股收益分别为0.55  和0.7  元。相对目前股价PE  分别为33  倍和26  倍，估值基本合理。由于公司存在强烈的门票提价预期、资产注入预期，合理估值应该在23  元左右，维持“强烈推荐”评级。
        四、  风险提示：
        发生重大自然灾害、疫情等系统性风险。