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顺鑫农业研究报告:方正证券-顺鑫农业-000860-看好白酒和种猪业务高成长性-110802

股票名称: 顺鑫农业 股票代码: 000860分享时间:2011-08-03 11:48:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈光尧
研报出处: 方正证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 增持
研报大小: 752 KB 分享者: jun****01 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件
        2011  年中报:主营业务收入36.99  亿元,同比增长8.26%;营业利润3.18亿元,同比增长47.47%;净利润2.74  亿元,同比增长73.08%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣除1.5亿元投资净收益后净利润为1.29  亿,同比下滑18.37%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评
        ※肉类加工、屠宰业务稳定成长
        报告期内肉类加工、屠宰业务实现收入15.25  亿,同比上升9.02%,受制于生猪价格上涨,此项业务毛利率与去年基本持平。公司发挥“种猪繁育—商品猪养殖—生猪屠宰—肉制品加工”完整产业链的优势,在确保食品安全的重要前提下,增强生鲜精加工业务、熟食制品业务的赢利能力,确保了肉食品产业的平稳发展。
        ※高毛利白酒业务保持快速成长
        白酒收入13.56  亿,同比增长31.47%,毛利率为52.5%。牛栏山酒厂2011  年一季度产量位居全国重点白酒企业第3  位,依托北京区域和品牌优势,在北京销量和销售额均位列第一,继续优化市场布局和中高端产品比例支撑快速成长。控股宁城老窖基于内蒙广阔的白酒消费市场,公司实施“全蒙战略”,预计未来五年销售收入达到10  个亿。我们认为2011  年公司中高端白酒的销量会有较大幅度增长,带动白酒整体毛利率提升,将成为下一个利润增长点。
        ※种猪业务继续扩大规模,下半年有望贡献超额利润
        公司种猪规模市场第一,受益生猪行业高景气,生猪养殖盈利形势良好,养殖户的补栏积极性提高带动种猪需求,我们预计下半年猪肉价格将维持高位震荡运行,公司的养殖业务将获得较好收益公司种猪业务收入会有较大幅度提升,有助于提升整体毛利率水平,同时公司增资养殖场加大规模养殖基地建设力度,享受规模效应带来的收益。
        ※转变思路积极应对地产调控政策
        公司转变思路,加大商业地产的开发力度并且积极参与社会保障性住房的建设,由于公司地产建筑业务主要集中在顺义区,紧随  “新农村建设”、“城乡一体化”的发展机遇,降低调控政策对房地产业的影响。
        ※投资建议
        公司肉制品业务增长稳定,白酒业务推进产品结构升级、种猪业务规模扩大是未来看点。鉴于养殖业高景气和下半年是白酒传统消费旺季,预计2011-2013  年EPS  分别为0.95、1.15、1.34  元,我们认为目前公司各项业务增长稳健,股价被严重低估,按照PS  估值结合同行上市公司,白酒给3  倍,肉品屠宰业务1  倍,种猪业务5  倍,目标价24.8  元,维持“增持”投资评级。

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