报告摘要：
        净利润同比下降15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年上半年，长江证券实现营业收入11亿元，同比下降11%；实现净利润4.2亿元，同比下降15%；每股收益为0.18元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）期末，公司净资产为117亿元，每股净资产为4.92元。
        经纪业务收入同比下降一成。公司2011年上半年实现经纪业务收入7亿元，同比下降12%；上半年公司的股票交易额同比增长13%,其市场份额由1.66%提升至1.72%，经纪业务收入的下滑主要是由于佣金率同比下降较多所致。2011年中期末，公司营业部数量达101家，较去年同期增加14家，其中湖北省内新增6家、省外新增8家。
        费用率有较大提升。2011年上半年公司的费用率为58%，而去年同期和去年全年均为49%。上半年费用率的提升与公司大幅增加营业部有关。
        基于今年公司营业部数量的大幅扩张，我们上调了公司全年的费用率假设。
        自营业务同比下降较多。公司上半年实现自营业务收入1.4亿元，同比下降31%。期末公司权益类资产占净资本的比例为29%，较2010年末略微上升了4个百分点。
        投行业务市场份额偏低。公司上半年实现投行业务收入0.8亿元，同比下降5%。公司2010年上半年的主承销金额市场份额为0.21%，2011年上半年的主承销金额市场份额为0.29%，同比略有提升，但市场份额仍然偏低。
        维持公司中性-A的投资评级，下调目标价至12元。我们下调了公司全年的自营业务收入预测并上调了公司的费用率假设，下调公司2011年、2012年的盈利预测至每股收益0.36元和0.43元。维持公司中性-A的投资评级，按照2011年2.2倍PB估值下调公司目标价至12元。
        风险提示：市场环境发生大的改变