报告关键点:
2011年上半年业绩低于预期
机械业务订单将逐渐释放业绩
下调盈利预测和目标价,维持买入-A投资评级
报告摘要:
2011年上半年业绩低于预期:进入2011 年以来,国际原油价格震荡走高,铜价维持高位,国内火电投资不振和房地产业调控等对公司业务产生了负面影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
报告期内,公司共实现营业收入24.94亿元,较上年同期比上升29%,实现净利润6908万元,较上年同期比下降了28%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,机械业务实现营业收入5.88亿元,与上年同期相比上升了1%,实现毛利2.11亿元,较上年同期比下降了9%;化工业务实现营业收入19.1亿元,与上年同期相比上升了40%,实现毛利9475万元,较上年同期比上升了42%。导致业绩低于预期的主要原因是机械业务这一块,其中空冷器收入同比下降83%,毛利率下降近27个点,只有约9%,主要是由于电站空冷器客户建设工期延长,确认收入延后所致,同时前期国内火电投资力度下降,电站空冷市场竞争加剧也是导致公司该项业务收入和盈利水平有所下降的因素。化工业务,则由于24万吨EPS的完全达产,收入、毛利均有较好增长。
机械业务订单将逐渐释放业绩:空冷器公司加大了海外市场的开拓力度,6 月份公司已在印度获得合同总价为9280 万美元的全球最大单机容量的电站空冷项目订单。7月份公司已在新疆获得合同总价为1.23亿元的电站空冷项目订单,4月份公司与中煤西安设计工程有限责任公司签署了直接空冷凝汽器的合同,总金额为8,100 万元。下半年开始这些订单将逐渐获得收入确认。预计全年空冷器收入确认有望达到5亿元左右,全年毛利率也将回升到20%以上。余热利用溴冷机、换热器的收入、毛利率也将不亚于上半年。
下调盈利预测和目标价:鉴于上半年公司以空冷器为代表的机械业务盈利低于预期,我们分别下调公司2011、2012年EPS35%、21%至0.33元、0.55元。政府对节能减排的政策支持力度进一步加强和对海水淡化产业的鼓励构成了对公司业务的有力支持,工业节能市场需求被逐步激发,未来工业余热利用特别是热泵机组在城市集中供热领域的应用将成为公司该项业务的主要增长点。同时,公司新成立的江苏双良合同能源管理公司也在积极运作,促成公司由制造销售节能设备向提供节能运营服务转型。下半年国家海水淡化支持政策也有望出台。
我们看好公司机械业务代表的产业发展方向,按照2012年35倍PE估值,12个月目标价19.25元,维持买入-A投资建议。
风险提示:机械业务订单收入确认低于预期