◆事件:
公司公布 2011 年上半年业绩,营业收入为1.73 亿元、同比小幅增长1.3%,净利润为5230 万元、同比下滑29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,第二季度单季收入8085万元、同比下滑15%,净利润1720 万元、同比下滑57%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆国内需求迟缓,以及公司加大研发和海外市场投入,使业绩短期承压面对核心运营商网优设备投资进展迟缓,公司通过加大网优服务市场的投入,维持了上半年的收入规模,但由于收入结构变化较大,造成整体毛利率下降9.5 个百分点至58%。我们认为,2011 年运营商采购将于下半年陆续落下帷幕,公司全年毛利率有望将止跌回升。
公司坚定地加大了研发投入和海外市场拓展力度,并引进多名业内精英,相关费用增加明显,但由于闲置募集资金的利息收入亦大幅增加,期间费用率总体保持稳定。此外,由于软件退税向后推迟,使营业外收入同比减少373 万元,占利润总额的6%。净利润指标虽然下降至30%,仍显著高于行业,说明公司技术领先的局面并没有动摇。
◆公司高管很有节制甚至“惜售”式的减持,有助于增强投资者信心我们注意到,在 2011 年2 月底公司部分高管和核心员工的限售股份解禁后,并没有出现大规模减持套现的情况。其中两名核心高管减持的比例均低于14%,还有一名高管则一股未减,这充分说明核心团队对公司未来发展抱有充足信心,有助于增强投资者的信心。
◆未来三年公司市值有望翻倍,即达到或接近100 亿元
尽管公司报告期内业绩承受了较大压力,但我们认为如果公司如能在新产品开发和海外市场拓展上顺利取得突破,则其2013 年的收入和净利润分别有望接近10 亿元、3 亿元,届时如果给予公司30 倍PE,则其市值有望在当前基础上翻倍,即接近甚至超过100 亿元。而且,如果公司能够于2011年下半年在海外市场取得一定实质性的突破,将成为股价有力的催化剂。
◆维持“买入”评级,6 个月目标价28 元
经过我们的测算,公司2011-2013 年EPS 分别有望达到0.80 元、1.07元、1.38 元。公司股价前期已有较大幅度的调整,未来继续下行空间有限,我们维持对公司的买入评级,给予6 个月目标价28 元。