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青岛啤酒研究报告:元富证券-青岛啤酒-600600-新建和並購雙輪驅動未來公司規模擴張-110801

股票名称: 青岛啤酒 股票代码: 600600分享时间:2011-08-03 10:52:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 劉偉
研报出处: 元富证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 354 KB 分享者: cha****ne 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          公司是啤酒行業龍頭企業,全球第六大,全國第二大的啤酒生產商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是啤酒行業的龍頭企業,全球第六大,全國第二大的啤酒生產商。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司當前主銷產品是主品牌青島啤酒以及三個副品牌嶗山、漢斯和山水啤酒。  
          公司2Q銷量增速約15%-16%,高於行業平均11%-12%的增速。公司1-5月份的總體銷量增速達19%,2Q總體銷量增速將會在15%-16%,整體高於行業平均水準。其中,主品牌的銷量占比從08年的39%提升到1Q11的60%,占比平均每年提升5%-6%。因為公司發展仍需要副品牌的放量來保證市場份額,因此主品牌的占比為60%將會是一個高點。
          生產成本中包裝物和大麥占比較高。公司生產成本中,包裝物占比高達51%,麥芽占比達12%,大米占比為8%。大麥和包裝物價格的上漲會給公司成本帶來壓力,上半年提價成功轉嫁成本,如果下半年成本壓力影響公司盈利的話,不排除繼續提價的可能。
          公司行銷策略是大客戶加微觀運營模式。公司一方面尋找優質經銷商,培養其忠誠度;另一方面,微觀運營種重視終端,掌控終端。青啤目前擁有全國各地業務人員總共1萬多人,主要是幫助當地的經銷商開發市場。銷售代理方面不設二級、三級,直擊終端。
          新建以及並購共同推動公司未來業績增長。公司手頭現金寬裕,努力尋找可並購的優質資源,同時會考慮更多的採用新建工廠。夏季利於啤酒銷售,銷量有望持續增長,下半年業績仍值得期待,我們依然維持公司2011年EPS為1.38元,給予A股和H股PE分別為31倍和33倍,目標價A股為42.8元、H股55港元,都維持"買進"評級。  

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