◎事项：
        公司发布2011  年半年报，上半年实现营业总收入432610.53  万元，比去年同期增长25.84%；实现利润总额40586.59  万元，比去年同期增长184.28%；归属于母公司的净利润23211.55  万元，比去年同期增长200.66%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        符合此前业绩预报中同比增长159%-224%的预测值，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ◎主要观点：
        ?钢铁业务稳中有升  西宁特钢上半年生产铁57.7  万吨，同比增长0.52%；钢73.26  万吨，同比增长5.47%；材67.48  万吨，同比增长5.24%。
        作为钢材主力产品，合结钢收入增长75.55%，占营收53.66%，但毛利率下滑28.16%，贡献营业利润增长约40%。其他钢材品种则较去年有所下滑。总体上钢材产品毛利4.03  亿元，同比增长31.06%，盈利贡献占比为44.61%。
        我们认为公司主动进行内部调整产品结构并增加重点品种产量，加之产品价格上涨，带动了上半年钢材业绩同比大增。
        ?资源类产品实现大幅度增长  公司上半年生产铁精粉67.42  万吨，同比增长19.33%，收入同比增长48.8%；焦炭37  万吨，同比增长17.64%，收入增长18.7%；生产石灰石35.68  万吨，同比增长22.9%，原煤27.78  万吨，同比增长150.88%。资源及其化工产品毛利4.84  亿元，同比增长70.83%，盈利贡献为53.61%。由于公司井下煤仍处于待开发状态，而露天煤可开采量在减少，故我们认为公司原煤产量超预期。
        ?后续关注点  1、钒矿采选值得期待。目前工序只涉及到偏钒酸铵，今年计划生产1000  吨，预计贡献2000  万元利润。首期达产将形成年产钒矿石50  万吨、V2O5  产品1000  吨的生产能力。到2015  年将年产100  万吨钒矿石、5000  吨V2O5。2、特钢产能扩张，未来将扩产到200  万吨。3、木里煤田的井下采矿权证有望境内获批，井下煤将释放，首期180  万吨，铁路运输替代公路后运输成本将由180  元/吨左右下降到50  元/吨。4、待煤采矿权证获批后将启动一直搁置的配股方案。
        ?盈利预测，我们维持预测公司11-13  年EPS  将实现0.57  元、0.76、0.96元，维持“买入”评级。