投资要点：
          公司公布2011  年中报业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年上半年，公司营业总收入10,157.99  万元，同比增长48.29%；实现营业利润1,384.27  万元，同比增长105.79%；归属上市公司股东的净利润1,446.77  万元，同比增长48.28%；基本每股收益0.22  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          增值税返还政策是否延续尚未确定，影响公司利润增长。公司2010  年以林产“三剩物”为原料自产木质活性炭的业务享受增值税即征即退优惠，增加净利润543.9万元，占同期净利润的20%。由于财政部、国家税务总局尚未就该政策的延续做出新的决定，2011  年公司以林产“三剩物”为原料自产木质活性炭实现的增值税未申请退税，导致增值税即征即退收入从上年同期的332.22  万元减少到报告期的34.59  万元（2010  年12  月实现，2011  年收到），同比下降89.58%。如果后续增值税返还政策确定延续，预计11  年将增厚公司eps  0.13  元左右。
          上半年活性炭销售量价齐增。我们预计公司2011  年上半年活性炭销量在1.4  万吨左右，同比增长近28.4%；活性炭销售均价7255  元/吨，同比增长15.6%。公司今年上半年销售均价增长，一方面是供需较好产品提价，一方面是公司高附加值产品比例上升带来销售均价上涨。
          上半年活性炭销售毛利率31.38%，较去年同期上涨3.39  个百分点，预计下半年毛利率仍将大幅提升。主要原因有以下几个方面：一是上半年多雨，原材料和燃料价格上升，预计下半年价格回落；二是公司上半年快速提价，7  月份销售均价近8000  元/吨，预计下半年销售均价将在8000  元/吨左右，较上半年大幅上升；三是5  月份荔元5000  吨的连续生产线投产，低成本活性炭的占比扩大。
          募投产能投放预计将稍晚于预期。公司募投的4  条5000  吨木制活性炭连续化生产线5  月份投产了1  条，预计今年9  月份、12  月份和12  年6  月将各投产1  条。
          投资建议：我们认为公司在木制活性炭领域技术和成本优势明显，不考虑增值税返还，预计公司11-13  年的eps  分别为0.66、1.06  和1.50，给予6-12  个月目标价35  元，对应12  年33  倍PE，强烈推荐评级。