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峨眉山A研究报告:国信证券-峨眉山A-000888-费用大幅增长和所得税率调整导致业绩低于预期-110802

股票名称: 峨眉山A 股票代码: 000888分享时间:2011-08-03 08:31:39
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 曾光
研报出处: 国信证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 490 KB 分享者: dn****3 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        景区客流增速超预期,业绩增长低于预期
        2010  年上半年,峨眉山风景区旅游人数101.41  万,同比增长20.1%;实现营业收入3.93  亿元,同比增长18.91%;实现利润总额4627  万元,同比增长13.71%;实现归属于上市公司股东的净利润3476  万元,同比增长0.13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS0.15  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度,峨眉山景区仅个位数增长,二季度客流增速显著高于一季度,超出预期。上半年,管理费用同比增长42.58%,管理费用率从去年同期的11.06%上升至13.27%,管理费用的大幅增长是净利润增速低于预期的首要原因之一。公司基于审慎原则将企业所得税暂按25%计缴,这是导致业绩增长低于预期的第二个关键原因。今年上半年若按15%所得税率计算,归属于上市公司股东的净利润同比增长约14%。
        “大峨眉”战略逐渐清晰,公司存有再融资预期
        绵成乐铁路客运专线预期2012  年全线通车,预计最快2012  年峨眉山将与成都进入“1  小时经济圈”。根据相关部门的“大峨眉”构想,峨眉山未来将形成索道、酒店、演艺、茶叶等多个增长极。此外,市场对于上市公司整合大股东在峨眉山景区的环保车资产存有预期,但相关事项具有较大不确定性。基于公司在区域旅游产业发展中的核心地位,我们认为公司不排除通过再融资等方式谋求加快发展步伐。
        风险提示
        公司所得税率的调整具有一定不确定性;公司期间费用具有一定的不可控性;公司未来发展步伐取决于政府支持力度。
        看好公司下一阶段发展,维持“推荐”评级
        在假定未来三年公司所得税率为15%且门票不提价前提下,我们预期公司11-13年业绩分别为0.58、0.74、0.91  元。其中11  年业绩较此前的0.60  元略有下调。
        我们看好公司下一阶段发展,给予公司12  个月目标价23.68  元,相当于2011年32  倍PE,维持“推荐”的投资评级。

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