核心观点
        事件：
        公司8  月2  日披露2011  年中报，上半年实现营业总收入29.93  亿元，同比增长39.3%，营业利润4.15  亿元，同比增长76.6%，归属于上市公司股东的净利润为3.6  亿元，同比增长83.7%，摊薄每股收益为0.7  元，同比增长74.1%，业绩超过我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        1、净利润大幅增长系投资收益和补贴收入所致，扣非后业绩仍超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        报告期内公司转让了天津商汇4.35%的股权，获得投资收益7377.8万元，同时公司上半年还获得了企业扶持资金3334.26  万元，扣除非经常性损益后，上半年归属于母公司净利润2.84  亿元，同比增长51.58%，业绩仍超预期。
        2、医药工业毛利率提升带动公司净利润增幅快于营收增幅。
        分行业来看，医药工业稳步增长，报告期内营收同比增长34.75%，毛利率小幅提升0.17  个百分点，由于医药工业的利润占公司总营业利润比例为89.6%，因此其毛利率上升对公司业绩提升效应明显。
        3、丹滴发力显“二次增长”，二线产品增幅显著。
        我们认为丹滴今年增速将达到20%左右，实现“二次增长”。一方面公司把握政策准确，已提前在基层市场进行较为全面覆盖，未来将在基层医疗改革的机遇中抢占先机。此外，丹滴进入基药目录价格未降，且各地招投标价格十分理想，显示公司较强的议价能力。另一方面丹滴FDA  II  期临床认证的成功对公司营销效果有了显著促进，并显著提高了基层医生对产品的认可度。这为基层市场放量提供了强大支撑。目前公司丹滴的生产线可支撑丹滴大约20  多个亿的销售收入，募投项目之一是扩大丹滴生产线，预计项目最快于明年完成，届时将使丹滴现有产能翻番。
        公司二线产品主要包括养血清脑颗粒（丸）、水林佳、芪参益气滴丸、益气复脉粉针。我们认为11  年养血清脑颗粒、水林佳的年增速在40%以上，芪参益气滴丸和益气复脉粉针的11  年增速在30%左右。
        4、自建中药材GAP  基地，成本可控，质量有保证。
        目前公司拥有丹参GAP  基地，年产丹参2000  多吨，完全可以供给丹滴所需的丹参量，并有一倍左右的产量富余用于战略储备。此外，公司还拥有甘肃黄芪GAP  种植基地和东北人参GAP  种植基地，并积极与云南当地合作建立三七GAP  种植基地，进一步掌控上游资源。