报告关键要素:
　　供应紧张，锡价格创历史新高，公司业绩得以大幅提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司未来最大的看点是资源整合前景广阔。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　事件:
　　锡业股份(000960)公布2011半年报。
　　点评:
　　上半年业绩大幅增长。报告期内，公司实现销售收入63.57亿元，同比增长40.27%,营业利润4.84亿元，同比增长132.85%，上半年归属上市公司股东净利润3.54亿元，同比增长92.98%。上半年EPS0.39元，其中一季度EPS为0.22元，二季度EPS为0.17元。
　　上半年业绩大幅增长原因：上半年有色金属总产量7.01万吨，同比增长88.87%；锡产品销售单价同比上升36.69%，铜产品销售单价同比上升22.23%；上半年三项费用率为8.52%，较同期上涨0.39个百分点，基本稳定。
　　公司是国内锡产业龙头企业。公司产品有40多个系列1470多个品种，其中主要品种有锡锭、铅锭、铜精矿、锡材、锡化工产品等。主要产能包括：年产8万吨锡，10万吨铅，2.4万吨锡化工产品和2.7万吨锡材，2010年锡产品国际市场占有率16.75%，国内市场占有率41.59%。
　　公司矿产资源增长前景乐观。公司目前资源储量约151万吨。其中锡54.7万吨，铜77.5万吨和铅14.2万吨。个旧地区已探明各种有色金属资源储量1000多万吨，其中锡资源储量约为200万吨，目前地质勘探区仅为个旧矿区的15%。实际控制人云锡控股是云南省内锡资源的主要整合者，已经完成个旧矿区、云南梁河锡矿、文山都龙锡资源的整合，作为其相关核心公司，将可能获得相关资源。
　　非公开发行预案。公司拟非公开发行1.55亿股(含)，发行价不低于27.95元/股。募投项目包括：收购卡房分矿采矿权和相关采选资产，个旧矿区矿产资源勘查和10万吨铜项目。成功发行后增加铜金属量12.03万吨，三氧化钨金属量2.53万吨，2000吨/日单铜选矿、3000吨/日多金属选矿和10万吨铜冶炼能力。10万吨铜项目预计1年内投产。
　　首次给予“增持”评级。在全球经济发生系统系风险较小，且考虑到年内锡全球供应依然紧张，锡价有望保持在高位运行的情况下，公司下半年盈利能力基本稳定。不考虑增发，预计2011-2012年EPS为0.90元，1.00元，以最新30.70收盘价计算，对应PE为34倍和30倍，估值基本合理，同时考虑到公司在锡产业龙头地位和资源增长前景，首次给予公司“增持”评级。
　　风险提示：中国经济硬着陆，锡产品价格大幅回落。