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新宙邦研究报告:中原证券-新宙邦-300037-:业绩大幅增长期待募投项目-110802

股票名称: 新宙邦 股票代码: 300037分享时间:2011-08-02 16:56:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 牟国洪
研报出处: 中原证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 413 KB 分享者: 60****2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件:  
        新宙邦(300037)公布2011年中报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内:公司实现营业收入31240.85万元,同比增长40.19%;实现营业利润6913.11万元,同比增长43.69%;实现归属于上市公司股东的净利润5946.10万元,同比增长42.91%,基本每股收益0.56元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
点评:  
        公司营业收入大幅增长。报告期内,公司实现营业收入31240.85万元,同比增长40.19%。其中,电容器化学品实现营收24597.17万元,同比大幅增长58.80%,营收占比78.73%;锂离子电池化学品营收小幅下降2.21%,其主要原因是上游主要原材料价格如六氟磷酸锂同比下降导致营收下降所致。电容器化学品营收增加的主要因素为:一是铝电解电容器化学品下游需求强劲,该类产品销量显著增长;二是公司新产品固态高分子电容器化学品和超级电容器电解液销量继续保持强劲的增长势头;三是部分日本电容器化学品生产企业受日本地震影响较大,而电容器客户中的日本企业受地震影响不明显,公司陆续通过了SONY、松下等一批国际高端客户的认同,出口占比不断增长,实现外销营收6393.61万元,同比大幅增长86.77%,总营收占比为20.46%,同比提升5.10个百分点。  
        报告期内公司综合毛利率略有上升。2011年上半年,公司综合毛利率为32.72%,同比提升0.68个百分点。电容器化学品毛利率为34.50%,同比上升0.31个百分点,主要受益行业景气上升;锂离子电池化学品毛利率为26.14%,同比下降1.01个百分点,原因是储能用锂离子电池电解液竞争激烈。  公司期间费用率同比增加,预计全年略有回落。2011年上半年,公司期间费用率为11.24%,较去年同期上升1.15个百分点,主要是管理费用率相比同期增长2.68个百分点。  销售费用基本持平,销售费用率下降。2011年上半年,公司销售费用为952.41万元,同比增长8.65%,销售费用率为3.05%,较去年同期回落0.88个百分点。  
        管理费用大幅增长,管理费用率预计下半年将回落。报告期内,公司管理费用2945.44万元,同比大幅增长93.56%,销售费用率为9.43%,同比提升2.68个百分点。主要原因:一是工资支出为1223.10万元,同比大幅增长151.72%,原因是营收增加导致职工人数增加所致;二是公司加大了研发投入,研发费用支出733.44万元,同比增长45.16%;三是公司福利费用和业务招待费用支出332.60万元,同比大幅增长143.89%。  财务费用率保持低位。本期公司财务费用实现收入386.48万元,财务费用率为-1.24%,主要系公司上市后的资产负债率长期保持在低位,报告期资产负债率为12.58%。  公司净利润大幅增长。报告期内:公司实现营业利润6913.11万元,同比增长43.69%;实现净利润5946.10万元,同比增长42.91%。其主要原因一是公司营业收入大幅增长40.19%,且公司综合毛利率同比提升0.68个百分点;二是公司变更应收款项的坏账计提标准和设备的折旧年限,增加了公司利润。  
        未来重点关注募投项目和新增项目。首先是公司上市募投项目,包括锂离子电池化学品项目、固态高分子电容器化学品、超级电容器化学品项目和铝电解电容器化学品项目共四个生产性项目,累计新增产能19780吨,四个项目预计2011年10月进行试生产。其次是利用超募资金投入的项目,包括惠州项目和南通项目。其中,惠州项目总投资15000万元全部来源于超募资金,投向年产20000吨新型环保溶剂生产线项目和年产480吨的导电高分子材料生产线项目;南通项目总投资21500万元,拟用超募资金15000万元,建成年产锂电池化学品5000吨和电容器化学品25000吨,上述两个项目均预计在2012年底完成。  
        首次给予"增持"投资评级。公司上市募投项目预计2011年10月进行试生产,预计今年对公司贡献部分利润。假设上市募投项目按计划达产,预计公司2011年与2012年的每股收益分别为1.21元与1.61元,按8月1日41.60元收盘价计算,对应的PE分别为34.46倍与25.86倍。目前估值水平相对较高,考虑行业前景及公司的高成长性预期,首次给予公司"增持"投资评级。  
        风险提示:经济景气波动风险;市场系统风险;募投项目达产后的预期销售风险。  

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