◆事件：中报业绩符合预期，受益于产品价格上涨
        公司2011  年中报显示：上半年实现营业收入63.6  亿元，同比增长40.27%；归属于上市公司股东的净利润为3.54  亿元，同比增加92.98%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】折合基本EPS为0.39  元，同比增长83.2%（2010  年底公司进行每10  股转增1  股，股本增加至9  亿股）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们匡算上半年自产锡和铜精矿量大致为8000  吨和5000  吨，保持在历史平均水平。从产品价格上看，2011  年锡均价达到20  万元/吨，同比增长40%，而铜均价为7  万元/吨，同比增加23%。产品价格上涨是导致业绩大幅增加的主要原因。成本方面，我们匡算公司上半年自产锡单位营业成本维持在6万元/吨。
        ◆屋场坪1500  吨/日采选工程尚未达产以及仲裁问题尚不明确2010  年1  月公司配股，其中屋场坪锡矿1,500t/d  采选工程建设项目尚未达产。根据2010  年配股说明书中显示，屋场坪达产量为设计产能为1388  吨精锡，638  吨铜精矿；而目前的产能利用率为51%。
        2009  年11  月5  日，荷兰银行新加坡分行向公司提出2300  万美元索赔。
        该仲裁尚未判决，其结果存在不确定性，暂无法判断对公司造成的确切影响，但根据公司公告显示，成功辩护的机率高于50%。
        ◆2011  年8  月1  日定增预案直接增加铜、钨储量
        公司公布定增预案：拟增发不超过  15500  万股，发行价格不低于27.95元/股。募集资金投向分别为：10  万吨铜冶炼项目，卡房分矿采矿权及相关采选资产收购，10  万吨铅、10  万吨铜冶炼项目配套土地使用权购买以及个旧矿区矿产资源勘探项目。
        若定增完成，公司将通过收购卡房分矿增加铜金属量12.03  万吨，三氧化钨金属量2.53  万吨。项目达产规模为：年产铜1  万吨，钨2300  吨。
        另外，公司在个旧地区勘探项目预获331+332+333  类资源量82.85  万吨，其中锡24.48  万吨、铜55.24  万吨和钨3.13  万吨。项目周期在4  年左右，短期内对公司业绩无明显增厚，但显示出了公司未来强有力的资源获取能力。
        ◆2011  年EPS  预计1.14  元，目标价格45.6  元，买入评级
        强劲的下游需求支撑锡价上涨。我们预计2011  年全球锡市供不应求，全球供给缺口为1.3  万吨，国内锡均价为22  万元/吨。
        我们看好公司未来的资源储量外延能力强。维持此前业绩预测，考虑到2010年报转增问题，我们预计公司2011-2013  年基本EPS  分别为1.14  元、1.55  元和1.81  元。给予公司2011  年EPS40  倍市盈率，目标价格45.6  元。