报告摘要:
下半年经济将朝着“较低增长、通胀向下”的态势运行,软着陆可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10 年关键词是“二次探底”,11 年是“硬着陆”;10 年虚惊一场,11 年下半年经济软着陆可期:工业增速逐月下滑,年底仍将有12%以上的增速;物价指数在6、7两月就是个顶,但年底之前不太可能回落到5 以下;PMI 数据可能放大了对经济降速的悲观预期,中采PMI 更加接近工业增加值的实际情况。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
今年 8-9 月股市又将何去何从?综合来看,外部动力如QE3 出台时机尚不成熟,中国股市运行尚看内部动力,8、9 两月驱动大部分行业上涨的动力在于估值平移:10 年同期股指微涨0.6%,但有色板块上涨26%,军工22%,食品饮料21%,医药19%,而银行‐8.6%,非银行金融‐5.3%,石油石化‐4.9%,地产‐5%。
当前股指向下有安全边际,向上受制金融地产等权重板块。(1)经济软着陆情景下今年企业盈利增速将稳健回落,2600 点隐含企业10‐15%的11 年盈利增速,而一致预期盈利增速甚至还保持在25%的水平。(2)整体估值水平低于去年同期13%‐17%,存在提升空间:2700 点对应的A 股动态市盈率为13.3 倍,去年同期16 倍;扣除金融分别为17.4 倍和20 倍。(3)金融地产等权重板块受制紧缩政策、经济降速和流动性有限。
选择稳定增长行业,获取超额收益。(1)寻找估值优势行业。将目前的行业估值与10 年9 月底的估值做比较,无论是当年市盈率还是次年市盈率,具备估值优势的行业主要集中在消费类和TMT。(2)消费类首选商贸零售、餐饮旅游、服装、软件。基本面稳定无行业不利因素,中报符合预期或超预期。(3)投资类看好有色、煤炭的交易性机会。投资类行业面临的整体环境不佳:投资增速减缓、政策紧缩基调不变,地方限购扩大化以及高铁事件可能对基建投资的影响。