要点:
1、 公司是中高端射频电缆领域优势企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要从事中高端射频同轴电缆的研发、生产和销售,主导产品包括半柔电缆、低损电缆、稳相电缆、军标系列电缆、半刚电缆、轧纹电缆等,广泛应用于移动通信、微波通信、广播电视、隧道通信、通信终端、军用电子、航空航天等领域。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 固定客户囊括了移动通信领域和军事领域最重要的企业,包括爱立信、美国BELDEN、安费诺、泰科(TYCO)、美国安德鲁、POWERWAVE、阿尔卡特-朗讯、中国移动、大唐移动、华为、中兴通讯、创维等国内外著名公司以及多个军工单位。根据中国电子元件行业协会光电线缆分会的统计,2009 年,公司半柔射频同轴电缆的国内市场占有率为40%,市场占有率排名第一;低损射频同轴电缆的国内市场占有率为33%,市场占有率排名第二,仅次于美国TIMES;此外,公司还是目前国内极少数可以取代进口高端稳相电缆的生产企业之一。 2、 公司业务未来受益于通信网建设和航天军工的发展。根据中国电子元件行业协会光电线缆分会的统计,2009年中国射频同轴电缆市场规模已高达203.20亿元,比2008年增长24.9%,预计未来三年市场复合增长率可达到17%,到2013年,中国射频同轴电缆的市场容量将达到396.3亿元。在射频同轴电缆整体市场容量持续增长的同时,未来市场的需求结构将发生较大变化:基于移动通信、通信终端、军用电子、航空航天等领域相关行业的快速发展,高端射频同轴电缆的需求增长速度将明显高于普通射频同轴电缆,有望达到22%-25%的年增长速度。 3、 向一站式电缆提供商发展,目标为安德鲁。射频同轴电缆的下游客户主要为通信网络运营商、通信设备制造商等大型企业,其对射频同轴电缆的需求均具有规模化、多样化的特点,对供应商希望集中到4-5家"一站式"集中采购。公司目前主导产品涵盖较全面能够满足不同客户需求。作为一站式集中采购供应商,公司以华为、爱立信以及军工采购的未来业务销售规模空间巨大。公司未来目标为成为中国的安德鲁。 4、 业绩预测和估值 根据行业增长和公司在行业中的地位,预测公司2011年-2013年的营业收入增幅分别为24%,24.6%和25.5%。考虑到2010年中国移动采购轧纹电缆对毛利率的影响将逐步减小,公司主营业务毛利率将呈现稳步恢复的趋势。公司2011年-2013年EPS分别为0.68元,0.91元和1.18元。 选取行业可比较的电缆、通信缆厂商、天线射频器件及电脑连接器等公司的估值水平进行比较,我们认为公司合理估值应该在2011年EPS的26.7-30倍,对应价值区间为:18.16-20.4元,发行价16.2元,建议申购。