行业背景
        贷款增长有所放缓：中国人民银行公布2007  年贷款总额同比增长率为16.4%，而11  月的同比增长水平为17.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们估计12  月经季节调整的折年环比增长率为11.2%，而11  月水平为14.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不过，我们注意到，已公布的相对较低的12月月度新增贷款（人民币485  亿元）并未计入年底的不良贷款冲销、贷款证券化以及一些银行间贷款销售和信托贷款（即一家企业向另一家企业贷款，以银行作为记帐中介）。
        其它值得关注的地方：1)定期存款向活期存款的持续转移，目前活期存款已占到存款总额的57%(11  月水平为55.9%)，这有利于银行2007  年第四季度的净息差扩张；2)  个人贷款同比增长36%（占贷款总额的12%），而企业贷款的同比增长水平为13.5%；3)外币贷款强劲增长，增长率为30.2%，而人民币贷款同比增长率为16.1%。
        投资机会
        1)  我们认为，在宏观调控下，大型银行在2008  年仍将实现强劲的盈利，这是因为，得益于贷款价格调整、证券收益率的上升以及活期存款比例上升，银行的资产收益率增长速度应该会高于资金成本的增长水平。
        2)  然而，近期宏观经济通货膨胀/调控风险和信贷控制的效力仍将是2008  年第一季度需要密切关注的焦点。
        我们认为，2008  年第一季度可能会进一步出台调控措施，因为：1)消费价格指数可能较高；2)行业流动性水平仍然较高，并没有收紧，体现在央行在2007  年12  月将法定准备金率上调了1  个百分点后，银行间利率稳定（并没有上升）。未来的调控措施可能包括：1)  准备金率每月上调1%或更高；2)  贷款配额限制；3)更为严格的贷存比控制（75%），将银行贴现票据计入到贷存比的计算中，这可能会对贷存比较高的小型银行产生负面影响，如中信银行（0998.HK，中性）和兴业银行（601166.SS，中性）；和/或4)加息以抑制通货膨胀，如果消费价格指数在几个月内仍然维持在7%以上的水平。
        3)  上述因素，以及中国关于与未来美国经济衰退脱钩/挂钩的争论，可能会导致银行股股价在2008  年第一季度出现波动。
        4)  在近期的调控环境下，我们看好大型银行股票，并且建议逢低买入，包括1)H股中包括工商银行H  股、建设银行H  股、交通银行H  股；2)  A  股中包括工商银行A  股、招商银行A  股、交通银行A  股。