投资要点
        8  月2  日，焦点科技（002315）发布2011  年半年报，实现营业收入2.05  亿元，同比增长48.12％；净利润0.74  亿元，同比增长31.04%；基本每股收益0.63元，低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩预告：2011  年1~9  月，利润同比增长20~40%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        收入增速处于上升通道，公司市场占有率连续六个月上升。
        B2B  电子商务市场仍处于高速增长阶段，总体营收规模连续五个季度增速高于40%。借助销售人员扩张策略，公司增速持续高于行业成长速度，市场占有率连续六个月上升，2011Q1  达到4.1%，预计2012  年底有望达到4.8%。
        受累于公司人力综合成本提高，利润增速低于收入增长。
        2011  年的员工工资普遍上调30%和销售人员数目上升，推动人力综合成本上扬40%。人力成本提升带来的业绩压力，短期内仍无法消除。2011  年全年利润增速将低于收入增长。
        渠道扩张、新业务持续推进，催生用户数和ARPU  值双增长。
        销售渠道的扩张在11  年至13  年将持续进行，预计2013  年总体销售人员规模将扩充至2000  人（相对2010  年增长110%），人员的扩张带来会员数的持续增长。公司的附加服务的多层次叠加将推升ARPU  值。保险代理、物流、仓储等业务的发展将提升公司客户粘性的提升，推升公司ARPU  值。
        下调至“推荐”评级。
        渠道扩张和增值业务带来的付费会员数增长和ARPU  值提升，是推动公司业绩增长的主要动力；伴随渠道扩张带来的管理费用上升对公司短期业绩压力难以解除，我们下调2011\2012  年每股收益至1.73（原1.84）元和2.49（原2.79）元，对应2011  年和2012  年的PE(x)  分别为30.5  倍和21.1  倍。下调评级至“推荐”。