一、  事件概述
        公司近日公布2011  年中报，其中营业收入同比增长23%，归属母公司净利润同比增长47%，核心净利润同比增长38%，基本EPS  0.87  元，核心EPS  0.8  元，高于我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司分配方案：拟每10  股转增10  股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二、  分析与判断
        二季度毛利率同比小幅上涨实属不易
        公司最看重毛利率数据。1-6  月份毛利率为19.9%，其中一、二季度毛利率分别为22%和17.8%，较2010  年一、二季度的21.4%和17.3%都有小幅上扬，主要系：1，公司始终贯彻决胜终端的营销策略，对色纺时尚的推动以及新产品的开发提高了优质客户的选择权；2，棉花采购（自给、进口、国内）渠道的多样化以及发力产业西移保证了公司的成本控制的有效性。
        下半年订单在棉价接近收储价以及去库存化缓解后将有所增长
        目前棉花现价约为2.05  万元/吨，接近1.98  万元/吨的收储价，我们认为2  万元应是下半年棉花的底价，随着10  月新棉上市，四季度棉价有望重拾信心，我们仍维持今年棉花均价2.5  万元的判断，较去年同比增长近29%。棉价企稳有利于企业去库存化的缓解。另外，随着公司下游快时尚企业(Zara,  H&M  等)一方面开始进行渠道下沉、另一方面很多国外新品牌(UR,  C&A,  Forever  21  等)相继进入中国抢占市场，加上公司在开拓国内二、三线品牌初有成效以及新增产能的陆续达产，我们认为公司未来销量保持20%的增速是可期的。
        维持“强烈推荐”评级
        维持公司11-13  年核心EPS  为1.70/2.10/2.66  元，对应PE  分别为18/15/12  倍，未来三年CAGR  为32%。公司近2  个月的走势位列纺服板块第2，涨幅超过40%，现价已达到我们此前认为的安全价格（30  元）。随着棉价止跌企稳以及公司订单预期向好，三季度销售将好于二季度（营收与去年同期基本持平），毛利率被高棉价挤压风险可控，业绩总体无忧。随着明年棉价稳步反弹，公司估值有望继续提升，维持6-12月目标价42  元（对应12  年20  倍PE）。