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长江证券研究报告:宏源证券-长江证券-000783-佣金率下滑或开始向中部传导-110801

股票名称: 长江证券 股票代码: 000783分享时间:2011-08-02 10:23:39
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄立军
研报出处: 宏源证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持(下调)
研报大小: 302 KB 分享者: kat****lee 我要报错
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【研究报告内容摘要】

报告摘要:
          2011  年半年度利润同比下降15%:2011  年公司实现营业收入11  亿元,同比下降11%,归属上市公司股东净利润4  亿元,同比下降15%,二季度净利润仅为0.7  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自营业务和经纪佣金收入下降是导致其业绩下降的主要原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年EPS  为0.18  元,其中二季度仅为0.03  元,二季度业绩整体受市场影响较大,业绩主要于一季度完成。
          佣金率下滑或开始向中部地区传导:2011  半年公司实现经纪业务净收入7  亿元,同比下降12%,低于行业下降幅度(15%),二季度为3  亿元,环比下降25%。综合佣金率0.056%同比下降25%,二季度环比下降17%,低于行业平均水平的0.068%,此结果或标志着佣金下滑开始向中部地区传导。经纪收入占比65%,市场份额2.09%同比增19%。
          半年度自营业绩同比下降30%,资管业务收入增79%:2011  年上半年公司自营收入为1.46  亿元,同比下降30%。其中二季度浮亏9400  万元。截至6  月30  日公司自营规模为100  亿元,较去年年末82  亿元,增长22%,自营收入占比13%,较去年同期下降21%。承销业务上半年利用湖北省地区优势完成了5  个主承销项目收入为7848  万元同比下降5%,但市场份额升至0.8%,同比上升100%。资管业务2011  年上半年收入为4125  万元,同比增长79%,目前资产净值61  亿元,行业排名第9  位。收入占比由去年同期2%增至4%。
          估值:假设2011  年,市场日均股票成交额2500  亿元,自营收益率为7%。公司11  年EPS  为0.64  元,对应市盈率18  倍,考虑到券商逐步向中部地区布局,长江证券所在湖北地区经纪业务竞争日趋激烈,佣金率降幅较大,下调公司评级为增持。

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