报告摘要:
2011 年半年度利润同比下降15%:2011 年公司实现营业收入11 亿元,同比下降11%,归属上市公司股东净利润4 亿元,同比下降15%,二季度净利润仅为0.7 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自营业务和经纪佣金收入下降是导致其业绩下降的主要原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年EPS 为0.18 元,其中二季度仅为0.03 元,二季度业绩整体受市场影响较大,业绩主要于一季度完成。
佣金率下滑或开始向中部地区传导:2011 半年公司实现经纪业务净收入7 亿元,同比下降12%,低于行业下降幅度(15%),二季度为3 亿元,环比下降25%。综合佣金率0.056%同比下降25%,二季度环比下降17%,低于行业平均水平的0.068%,此结果或标志着佣金下滑开始向中部地区传导。经纪收入占比65%,市场份额2.09%同比增19%。
半年度自营业绩同比下降30%,资管业务收入增79%:2011 年上半年公司自营收入为1.46 亿元,同比下降30%。其中二季度浮亏9400 万元。截至6 月30 日公司自营规模为100 亿元,较去年年末82 亿元,增长22%,自营收入占比13%,较去年同期下降21%。承销业务上半年利用湖北省地区优势完成了5 个主承销项目收入为7848 万元同比下降5%,但市场份额升至0.8%,同比上升100%。资管业务2011 年上半年收入为4125 万元,同比增长79%,目前资产净值61 亿元,行业排名第9 位。收入占比由去年同期2%增至4%。
估值:假设2011 年,市场日均股票成交额2500 亿元,自营收益率为7%。公司11 年EPS 为0.64 元,对应市盈率18 倍,考虑到券商逐步向中部地区布局,长江证券所在湖北地区经纪业务竞争日趋激烈,佣金率降幅较大,下调公司评级为增持。