投资要点
        事件：
        兰花科创发布公告，拟以  5973  万美元或等值人民币增持亚美大宁5%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        我们认为，兰花科创增持亚美大宁  5%股权，符合我们此前预期和策略，但大超市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分析如下：
        增持  5%股权超出预期。2010  年5  月，兰花科创拟增持亚美大宁10%股权，但华润电力于2011  年3  月宣布收购大宁10%股权，令市场预期落空！在压低估值的同时也压低了EPS，这是兰花表现不佳的根本原因。虽然，兰花科创此次增持亚美大宁5%股权低于10%，但相信已超出大幅下调后的市场预期！
        增厚储量和产能不高，但增厚  EPS  约0.12  元。目前，亚美大宁煤矿可采储量2.16  亿吨，兰花科创持有36%股权，位居第二大股东。此次，兰花科创增持5%股权，可增加权益可采储量1080  万吨，相当于现有权益可采储量的1.4%；增加权益产能20  万吨，相当于现有权益产能的2.8%。虽然，对权益储量和权益产能增厚不明显，但由于大宁煤矿盈利能力强，故对EPS  的影响较明显。我们估算大宁煤矿2011  年净利润14  亿元，增持5%股权可增厚净利润约7000  万元，相当于原有资产的4%。按现有总股5.71  亿股测算，可增厚兰花科创2011  年EPS  约0.12  元。但是，考虑到2012  年起所得税率将由12.5%提高至25%，故增厚兰花科创EPS  约0.10  元。
        股权收购代价比较合理。从收购代价来看，兰花科创收购大宁煤矿5%股权耗资约3.9  亿元，与华润煤业6.69  亿美元收购56%股权代价相一致，我们认为这是比较公平和合理的。若以储量来考察，我们测算兰花科创收购亚美大宁的吨可采储量收购价约36  元，与兖州煤业以78  亿元收购转龙湾井5  亿吨资源量基
        本相当，但因兰花科创是现有产能，并且属于增持股权且没有加大管理半径，故在某种程度上更为合理。
        大宁煤矿复产近在咫尺。我们一直认为，大宁煤矿的停产是政府和兰花科创解决问题的策略而非目的。
        在经过长达7  个月的停产后，我们认为大宁煤矿复产已经近在咫尺，原因是换发煤矿安全生产许可证的前提条件-矿权问题已经得到了令人满意的解决。另外，我们预期大宁煤矿有可能扩大产能至600  万吨，且亚美大宁有可能在兰花科创的支持下获得7  号煤和15  号煤的开采权，以及延长营业期限至2045  年。
        因此，增持亚美大宁5%股权对兰花科创构成多重利好！
        维持评级：强烈推荐！在大宁煤矿正常生产假设下，我们预计兰花科创2011-2013  年EPS  分别为3.10  元、3.78  元和4.30  元。在此基础上，考虑到增持5%权益，我们上调EPS  分别为3.22  元、3.88  元和4.40  元，按2012  年EPS  给予15  倍PE  估值，合理估值为58.2  元，上涨空间超过20%，故维持“强烈推荐”评级。