事件：
        公司发布半年报，2011  年1-6  月实现营业收入为6.9  亿元，同比增长14.4%，归属母公司净利润5703.0  万元，同比增长5.2%，实现EPS  为0.19  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点：
        1、业绩低于预期，成本转嫁能力待提高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司今年上半年营业收入同比增长14.4%，2Q  增幅小于1Q  的38.0%，低于市场预期。与此同时，由于漆包线、钢材等主要原材料价格上涨，公司上半年综合毛利率为19.0%，较1Q  虽略有回升，但仍低于2010  年21.7%的水平。长期来看，公司可通过降低贴牌产品比例，提高自身成本转嫁能力。
        2、发力美国和国内市场。今年上半年公司产品出口占比96%，仍以欧洲市场为主。去年先后在美国和意大利成立子公司，以开拓美国市场并加强欧洲市场销售力度，2010  年美国泵业市场规模约为80  亿美元，与欧洲市场110  亿美元的规模相差不大，公司有望在美国再造一个利欧。
        由于内销产品不足5%，2009  年开始培养国内市场，过去5  年我国泵业市场年均增速超过25%，市场潜力巨大。我们看好公司在国内市场的品牌建设前景，逐步摆脱贴牌生产模式对利润空间的限制。
        3、全面进军工业泵领域。为完成全系列泵供应商的战略转变，公司成立湖南利欧并收购天鹅泵业，全面进军大中型工业泵市场。其中，后者承诺2011-2013  年净利润达到2423  万元、2852  万元、3120  万元，由此增厚EPS  为0.08  元、0.09  元和0.10  元。公司预计到2013  年，工业泵总收入超过10  亿元，由于下游的水务处理、石化、电力等行业对泵的替代及新增需求较大，我们对这一目标持乐观态度。
        4、水利黄金十年到来，中国水务参股改善竞争环境。中央水利工作会议启动未来10  年总计4  万亿元的水利投资序幕，按照3-5%投入到泵及电机设备上计算，年均市场容量近200  亿元。中国水务投资的参股，将为公司打开下游水务处理、工程用泵等大市场，战略意义巨大。
        首次给予公司“推荐-A”  评级。我们预计2011-2013  年，公司的EPS(摊薄)分别为0.52  元、0.72  元和1.05  元，对应动态PE  分别为33X、24X和16X。考虑到公司面临的外部环境向好、产品结构不断完善所带来的增长空间，我们给予公司  “推荐-A”  评级。