投资要点
        事件：
        科伦药业公布上半年业绩快报，公司实现营业收入231,145  万元，同比增长29.43%；归属上市公司股东的净利润41,037  万元，同比增长57.70%，每股收益0.85  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        公司的业绩符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        产能释放驱动收入快速增长。公司上半年销售收入增长29.43%，主要原因是公司新增生产线投产及新收购企业收入增加所致，2010  年公司上市后的部分募集资金项目投产带来产能提升，而且此前收购的企业也开始陆续贡献销售收入，比如今年3  月份完成收购的崇州君健塑胶有限公司。公司的收入增速明显快于大输液行业的平均水平，市场份额进一步提升。
        软塑化趋势提升综合毛利率。大输液行业软塑化包装取代玻瓶的趋势仍在继续，我们预计上半年公司玻瓶的销售收入与去年同期持平甚至小幅下滑，而塑料和软袋产品则继续快速增长，核心产品直立式软袋增速最快，预计销量同比增长80%左右。高毛利率的软塑产品不断取代玻瓶使得公司的综合毛利率持续提升，此外，完成对上游原材料企业崇州君健塑胶的收购，也有助于实现产业链的一体化，降低成本，对毛利率的提升也有所帮助。
        明年看新品，后年看新疆项目。公司今年的高增长已无悬念，下半年市场将开始关注公司明年的成长性如何，我们认为，高毛利率产品直立式软袋明年还有望保持高速增长，2010  年上市后并购的项目也将开始贡献业绩，而且新产品PP  软袋和固液双腔袋都有望获批上市；至于新疆项目，明年年底有望完成第一期工程的建设（硫氰酸红霉素），2013  年开始释放产能贡献收入和利润。
        盈利预测。我们小幅上调盈利预测，预估2011-2013  年EPS  分别是：2.10、2.94  和3.82  元。在医药行业增速放缓的大背景下，公司依然保持了难能可贵的高速增长，目前估值也不高，我们认为科伦是大市值医药企业中攻守兼备的品种，维持“推荐”评级，建议积极配置。
        风险因素。抗生素分级管理对公司的影响超预期；新疆项目投产后的盈利状况有一定的不确定。