11H1  投资收益驱动业绩高增长      
        11  年1-6  月，公司实现营业总收入2.80  亿元，同比增长29.19%；实现利润总额4.02  亿元，同比增长158.07%，其中转让普仁鸿25%股权贡献投资收益1.93  亿元（税后1.64  亿元）；实现归属母公司股东净利润3.50  亿元，同比增长159.40%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS0.92  元/股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣非净利润同比增38.4%，扣非EPS0.49  元/股。经营性现金流0.28  元/股。    
        11Q2  主业收入保持增长，毛利率下降趋势减缓      
        11  年Q2  公司收入同比增长20.4%，环比增加20.1%，药品销售收入实现收入2.63  亿元，同比增长29.19%，今年以来产品收入较快增速的原因是贝科能进入多省地方医保目录，销售放量，胸腺五肽、氯雷他定和阿德福韦酯保持持续增长。1-6  月毛利率下降趋势逐季减缓，Q2  毛利率为76.6%，同比减少2.2  个百分点，环比减少0.4  个百分点。    
        股权投资进入收获期      
        过去3  年公司进行了多项医药产业投资，主要包括普仁鸿、星昊、迈迪、卡文迪许等，现已开始产生较好效益：11  年H1  联营合营企业实现投资收益3648  万元，占利润总额的9%，其中星昊药业已经递交创业板上市申请。    
        风险提示    
        证券投资、营业外收益波动，我们在内文已按主业/营业外收益分别预测。    基本面良好、估值合理，维持"谨慎推荐"评级      公司在中报中预告前三季度业绩增长110%~140%，扣除普仁鸿股权转让一次性收益，则主业业绩同比增长26%~56%。11-12  年公司基本面趋势良好：主打产品和多个二线产品新近地方医保及新版国家医保目录，逐步实现销售放量；医药产业内的股权投资也开始迎来收获期。由于公司普仁鸿后持股比例下降到20%，影响后续股权投资收益，调整11-13EPS  至1.00(加上普仁鸿转让收益为1.43  元/股)、1.24、1.50，11PE39X，短期估值已合理，维持"谨慎推荐"评级。