电能表龙头企业单相表为主要收入来源。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要产品包括了单相电能表、三相电能表、用电信息管理系统及终端、光伏逆变器等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前营业收入主要来源于单相电能表的销售,2010年该项业务收入占公司主营业务收入总额的59.16%。公司于单相电能表领域位处行业第一梯队。2011年国网第1-3次招标-单相电能表招标中,公司以6.35%的市场份额位居行业第二。
公司电能表龙头地位具可持续性。从技术角度来看,公司在高精度电能表计量技术、双网络技术等方面积累了丰富的经验。先进的产品制造工艺及技术确保了产品的稳定性能,在以稳定性为重的电力领域构建了一定的技术优势。从市场拓展来看,在与国家电网公司、南方电网公司及其下属公司及地方电网公司保持长期战略合作关系的同时。经过多年市场开拓,公司产品已出口到欧洲、南美洲、中东、澳大利亚等24个国家和地区。业务区域的积极拓展一方面将一定程度降低公司业务发展对国内电力投资的依赖度,另一方面亦为公司电能表业务体量增长奠定基础。
逆变器或成公司业务新亮点。逆变器业务主体为公司控股子公司-上海美科,公司持股比例达58.00%。我们判断,公司逆变器业务培育期行将结束,随着国内光伏并网市场的启动,逆变器业务或将成为公司新增业务增长点。
电网智能化建设推动公司稳定增长。我们判断,未来3-4年内,国网智能电表招标总量将达2亿只,电网智能化建设全面铺开将驱动公司业绩稳定增长。
募投项目提振公司产能及市场地位。本次公开发行募投项目将显著提升公司电能表、终端产品及电能表零配件产能,其中电能表扩产项目将显著提升公司单相、三相智能电表的产能,保持公司在电能表领域的领先地位。
公司股票合理价值区间为15.00-18.75元。我们预测公司2011-2013年的每股收益将达0.75元、0.79元、0.92元,结合同行业的估值水平,以及公司在电能表行业的领军地位,我们给予公司2011年20-25倍的PE,对应的价值区间为15.00-18.75元,建议申购。