上周A 股市场继续下跌,全周下跌2.49%,险守2700 点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整个7月份走势先高后低,全月下跌2.18%,再度回落至年度较低点位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)市场的走势基本符合我们的判断,即6 月底的行情为反弹而非反转。
当前经济运行基本平稳,当增长预期变坏。对股市行情来说,只有未预期的事情发生,才会明显改变市场的走向。我们认为当前市场基本包含了如下预期事件:流动性水平在未来三个月不会发生大的逆转,市场资金成为维持高位;经济增速在房地产调控、节能减排、货币政策紧缩等的综合影响下,平稳下滑,当仍在可控范围;通胀水平维持高位,但基本不会失控,短期即使不明显回落但转折点即将出现;中小企业资金面紧张但不会出现大面积亏损或者破产;地方债务问题最终能获得解决等等。我们认为,在坏事件之后出现坏事件的几率不是正态分布,而是大概率事件,扭曲的资金价格必然导致资源错配,导致投资回报率下降、资产质量恶化,最终表现为企业资金链紧张、资金链断裂和破产,并继续导致资产质量恶化。在未来的三到五年,制度红利下降、土地成本抬升、人力成本上升、环境成本上升,经济中的出口部门竞争力快速下滑,投资部门也面临投资回报率下滑和抵押资产质量恶化的问题,同时通胀治理加剧了经济下滑的速度。当前的股票市场对上述大概率事件均未有充分预期,所以我们判断中期市场仍是调整走势,市场的主要投资机会来自于投资者情绪波动带来的超跌反弹。
近期,深交所明确了创业板公司退市制度,创业板公司由此面临一个估值折价问题。与主板和中小板公司不同,创业板公司不具有任何壳价值。按目前的市场水平,主板和中小板ST 类公司壳价格大约在3-5 亿,创业板公司不具有壳价值,股价或者市值上理应体现估值折价,目前的估值水平明显未体现创业板公司的投资风险。业绩变脸的创业板公司由于担心退市风险,中小股东抛售的压力更大,所以一旦公司业绩变差,创业板公司股价将面临多重压力。我们建议创业板投资者注意退市问题带来的折价和抛售风险。
市场短期压力主要体现在7 月份PMI 下滑、美国债务上限谈判破裂带来的全球股市调整风险、中小企业破产数量激增以及通胀超预期上升等。我们仍然认为震荡调整是今后一段时间市场运行的主格调,短期2700 一线面临较大的压力,不排除指数继续下调至年内新低水平。在控制整体仓位的同时,可适当参与航母概念板块、价格创新高的糖类和铝类相关公司的投资机会。