事件:
公司7月29日发布半年报,2011年上半年公司实现营业收入32亿元,同比增长33.94%,实现营业利润1.39亿元,同比增长34.21%,归属于母公司所有者的净利润1.19亿元,同比增长37.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
※营业收入和净利润增速小幅超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2011年上半年公司实现营业收入32亿元,同比增长33.94%,实现营业利润1.39亿元,同比增长34.21%,归属于母公司所有者的净利润1.19亿元,同比增长37.95%,上半年EPS为0.11元相比去年0.08元增长了37.5%。公司整体毛利率的下降2%以及期间费用率下降2%是营业利润与营业收入保持同步增长的主要原因。
※航空发动机及其衍生品稳定增长,是公司后续发展基石。公司航空发动机及其衍生品上半年收入增长25.52%,主要原因是航空发动机产品销量增长,与我们之前预期一致。我们预计,未来5年军方采购国产战机总量为1265架,配套军航发动机将达71.3亿美元,公司后续发展具备良好的空间。
※QC280/QD280燃气轮机与斯特林发动机又获新支持。2011 年4 月,国家发改委颁布实施了《产业结构调整指导目录(2011年本)》,太阳能光热发电被放在突出位置,公司斯特林太阳能热发电项目属于产业结构调整指导目录范畴,又属于国家"十二五"规划中新能源产业,在政策上将有利于促进项目的发展;中航工业积极支持公司30 兆瓦级燃驱压缩机组研制,为公司实现跨越式发展奠定了坚实的基础。
※出口转包业务面临压力,下半年有望好转。上半年受人民币升值及国际环境等因素的影响,出口转包业务出现负增长,但上半年公司承揽的订单较多,大多处于试制阶段,因此随着试制阶段的结束,大多数合同将在下半年出口交付,届时出口转包业务将会有一定程度提升。
※费用控制得当,费用率创历史新低。从报表上看,尽管仍然面临较大的人工成本上升的压力,但公司在费用控制方面是卓有成效的,整体下降2%至7.71%,是历年来最低水平。
※盈利预测及评级:我们预计公司2011-2012年EPS为0.27元和0.34元,对应PE为70倍和54倍,考虑到公司在整个航空制造业里的突出地位,沈阳黎明注入预期以及国家航空发动机重大科技专项有望年内出台,维持公司"买入"评级。