投资要点:
二季度收入创历史新高,受毛利率下滑影响盈利能力环比一季度持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司二季度收入3.85 亿元、同比增长75%、环比增长24.7%,创下历史新高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)二季度实现净利润2025 万、同比增长269.5%、环比增长0.9%,和一季度基本持平。就毛利率水平而言,今年二季度的毛利率16.94%,比去年同期增加了1.9 个百分点,但环比一季度减少了0.5 个百分点,这是造成二季度收入创新高而净利润与一季度持平的主要原因。
传统业务仍是核心,合肥、绵阳和青岛三地贡献了70%的利润。上半年合肥得润贡献了1617 万的净利润、占比40.1%,成为公司盈利能力最强的工厂。绵阳虹润贡献了398 万的净利润、占比8%,排名第二位。
青岛恩利旺、青岛得润和青岛海润合计贡献了876 万的净利润、占比21.7%,这些主要从事家电连接器的工厂仍是公司盈利的核心来源。我们从公司前五大客户采购额上也可看到这一点,青岛海尔零部件采购了1.41 亿元、占公司全部营业收入的20.4%,合肥海尔物流采购了4775万、占比6.87%,长虹电器股份采购了4754 万、占比6.84%。
泰科项目渐入收获期,DDR 和CPU 连接器是业绩增长的新兴动力。
上半年为泰科代工的DDR 和CPU 连接器分别贡献了737 万和120 万的利润,我们分析公司上半年第二大客户泰科电子香港采购的8883 万的产品主要就是这两种连接器。目前公司DDR 已经实现量产,预计年底产能可以达到800 万件/月,CPU 连接器还处于产能爬坡期,随着工艺的稳定以及资金的到位,明年底产能有望达到200 万只/月。
LED 与汽车连接器项目仍在培育中,是未来增长的希望所在。LED 连接器目前开始小批量供货,汽车连接器与线束也打入了奇瑞、江淮汽车的供应链,这两个项目目前仍在投入和培育过程中。
维持“推荐”评级,目标价格28.0 元。我们预测公司2011-2013 年净利润分别为1.25 亿、2.28 亿和2.86 亿,年均增长67.4%,每股收益分别为0.62、1.12 和1.41 元。维持“推荐”评级,6-12 个月目标价28.0 元/股、对应2012 年25 倍PE。