投资要点:
主营收入保持快速增长,整体盈利能力环比二季度有所降低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度实现收入4.08 亿、同比增长33%、环比增长19.8%,创历史新高,综合毛利率为10.66%、同比减少0.96 个百分点、环比减少1.57 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受毛利率下滑影响,二季度净利润为2465 万,环比降低12.6%。
传统业务配送能力持续释放,上半年铝板业务增长强劲。上半年公司共实现钢板产量5.75 万吨,和去年同期的6 万吨基本持平;上海澳洋顺昌4 万吨的钢板配送产能目前还处于建设阶段,预计四季度可以投产;此外对东莞爱思开的收购也已完成,三季度开始合并报表,将新增7 万吨的钢板配送能力。受益下游需求和广东润盛1 万吨铝板配送项目的投产,上半年铝板产量为1.32 万吨,比去年同期的7772 吨增长70%左右,截至6 月底广东润盛的单月产量已经达到设计能力。
小额贷款业务发展良好、贷款余额和利润贡献仍在继续提升。上半年小贷公司实现利息及担保收入3779 万元,实现归属上市公司的净利润972.7 万元,分别同比增长59.6%和73.1%。一季度贷款余额近3.7 亿、实现收入1895 万,二季度末贷款余额为4.26 亿元、实现收入1884 万,折合年利率在18-20%左右。此外4 月份公司完成了对小贷公司10%股权的收购、持股比例从35%增加到45%,这将增加对利润的贡献。
重金投资 LED 项目、培育未来增长点。公司计划投资10 亿元购买30台MOCVD 设备,目前已经选址淮安,预计三季度开工建设。按照公司的计划,项目完成后可年产2 吋LED 外延片140 万片、芯片168 亿粒,增加公司收入12 亿、净利润2.3 亿左右。项目在2012 年完成建设并实现产能的20%,2013 年实现产能的70%,2014 年完全达产。
维持 “强烈推荐”评级,目标价格12 元。我们预测公司2011-2013 年每股收益0.31、0.40 和0.48 元(暂不考虑LED 业务的贡献),年均增长29%。考虑到公司较高的成长性以及在LED 领域的投资,维持 “强烈推荐”的评级,目标价格12 元,对应2012 年30 倍PE