公司7 月30 日公布11 年半年报,实现收入8.07 亿元,同比增长31.69%,归属母公司利润1.29 亿元,同比增长41.40%,每股EPS 为0.27元(增发摊薄前)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】符合我们预期,公司高成长得到业绩的进一步验证。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
根据曲轴行业现状和公司经营近况,我们认为中国曲轴的进口替代和
全球分工进程在加速,维持对曲轴行业持续景气的观点。11 年公司仍以布局产能,完善产品多元化(轿轻中重、工程机械、船用)和市场多元化(进口替代+整机外包+全球出口)战略为主。未来三年业绩持续快速增长,年均增速接近45%,公司成长空间广阔,股价中长期具备上升潜力。
投资要点:
曲轴进口替代、整机外包及全球分工进程加速,公司受益份额扩张。近年中国柴油机市场跟随城市化进程,卡车经历“轻重并举”过渡,轻卡和重卡爆发增长。
而今发动机正逐步演化“排量上升”,以满足排放和节能需求。新型发动机持续开发加快进口替代、整机外包、全球出口趋势,公司依托技术优势持续扩张份额。
公司“产品+市场”多元化之路越走越坚实,越走越确定。公司在曲轴市场具有绝对技术和管理优势,重、中、轻、轿车和船用曲轴多种产品赢得广泛市场,产能实现全面布局;市场开拓加速,产品能够为国内所有主流发动机企业供货,并已成为康明斯、依维柯、奔驰、卡特彼勒、约翰迪尔的全球供应商。产品+市场多元化完成将加快公司成为全球领先的发动机零部件供应商。
公司经营战略清晰,五年维持高增长。我们看好,未来5 年实现销量300 万支曲轴、600 万支连杆,收入规模超过70 亿元,年均收入增速超过30%。11 年依托售后及海外市场增长依然乐观,利润接近3 亿元;12 年轿车、轻型曲轴上量,量增利增;12 年以后涉足船用曲轴领域,实现量变到质变。
投资建议:基于预期,11-13 年增发摊薄后(摊薄比例18%)EPS 为0.53 元、0.79元、1.15 元。对应11-13 年PE 为23.4、15.7、10.7 倍,尽管11 估值相对较高,但对于一个高成长的优秀公司,高速成长难以比拟,11 年合理估值35 倍,维持6-12 个月目标价18 元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:重卡销量恢复过慢、原材料成本上升,将影响公司盈利不达预期。