宝钛股份公告了2011  年中期业绩报告，公司上半年实现营业收入14.53  亿元，同比增长24  %；实现营业利润2962  万元，同比增长209%；实现利润总额3041  万元，同比增长122%；实现归属于母公司的净利润777  万元，同比增长39%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现基本EPS0.018  元，低于我们的预期，但公司经营状况与业绩拐点明显确立。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点：
        公司上半年钛产品销量和盈利能力都明显提升。公司上半年实现钛产品销售量10564.56  吨，其中钛材8325.05  吨，去年同期钛产品销量为8151.57  万吨，钛材5025  万吨。除销量增长外，盈利能力也显著上升，上半年公司钛产品实现营业收入12.27  亿元，同比增长35.75%，毛利率14.81%，同比提升5.65  个百分点。公司钛产品销量和盈利能力提升，我们认为主要是由于公司募投项目投产使产能结构优化以及市场需求好转所致。
        在上半年海绵钛价格大幅上涨中，公司钛产品盈利能力显著提升，符合我们之前的判断，即公司主要产品具有较强的价格转移能力，上游原料价格上涨有望进一步提升钛材盈利空间。
        虽然主要产品销量与盈利能力明显提升，但公司业绩低于我们之前的预期，我们判断可持续性不强。我们认为，上半年业绩低于预期的主要原因是募投项目投产初期，费用较高而产能释放在投产初期较为缓慢，导致费用率偏高，在下半年以及未来公司投产项目运转逐步趋于正常的情况下，这种费用率偏高的状况将逐步好转。
        公司前期募投项目陆续投产，新项目的的投产使公司产能提升、产品结构优化、产品盈利能力进一步提升。其中钛棒丝材项目逐步投入试用。钛带生产线中5  条处理线完成安装调试，投入试生产；引进二十辊冷轧机、钛及钛合金带材专用联合酸洗生产线、带材拉弯矫线完成安装6  月底开始进入热负荷试车。万吨自由锻压机项目有望年底左右投产，该项目的投产将解决公司目前面临的锻造产能不足的问题。
        我们对公司维持之前的判断：公司经营状况持续的、明显的好转趋势确立：（1）钛行业景气周期持续；（2）公司具有很强的价格转移能力，盈利空间提升；（3）军工钛材消费增长是长期趋势，在出现爆发性增长之前，军工钛材需求稳定增长依然是长期趋势；（4）国内航钛消费启动也是一个很大的市场空间。
        维持强烈推荐的投资评级。考虑到公司募投项目大部分在年底左右转固，我们调整公司11-13  年EPS  分别为0.28、0.80  和2.18  元，公司经营好转确立，同时，军工钛材销售增长超预期的可能也使业绩爆发性增长可能提前，维持强烈推荐。
        风险提示：高端钛材需求增长大幅低于预期；海绵钛价格大幅波动。